După rezultatele primului semestru, analiștii de la Erste Group au emis o actualizare a raportului de analiză pentru Medlife, cea mai mare rețea de servicii medicale private din Romania, reducând perspectiva de la Cumpărare la Păstrare și un preț țintă de 20.1 lei/acțiune.
Downgrade-ul vine pe fondul deteriorării profitabilității ca urmare a creșterii cheltuielilor.
Analiză rezultate semestriale
Deși rezultatele MedLife pentru prima jumătate a anului 2023 arată o creștere semnificativă a cifrei de afaceri, cu vânzări consolidate în creștere cu 24%, cheltuielile operaționale s-au majorat cu 29%, ducând la un profit operațional care a fost cu 28% mai mic decât cel din prima jumătate a anului trecut și la un EBITDA care a fost cu 10% mai mic.
Profitul net a scăzut și el comparativ cu prima jumătate a anului 2022, cu 93%. Marjele s-au deteriorat de asemenea, cu marja EBITDA scăzând de la 15,7% la 13,2%, și marja netă de la 5,3% la 0,5%.
Pe o bază trimestrială, imaginea a fost similară, cu o creștere a cifrei de afaceri de la an la an cu 22%, în timp ce costurile au crescut cu 25%, rezultând într-o scădere a profitului operațional cu 21% și un venit net negativ.
Cu toate acestea, EBITDA a crescut marginal cu 6%. Rentabilitatea a scăzut, cu marja EBITDA micșorându-se de la 14,3% la 12,4%.
Mai îngrijorător, tendința negativă a continuat pe bază trimestrială. Cu o creștere trimestrială a cifrei de afaceri de 2%, cheltuielile de operare au crescut cu 3%, ducând la un venit operațional cu 19% mai mic și un EBITDA cu 10% mai mic.
Creșterea rezultatelor financiare net negative, cu 50% trimestrial, a dus la o pierdere de 3,4 milioane RON, comparativ cu un profit de 8,4 milioane RON în T1 2023.
Rezultatele pentru T2 2023 – încă așteptăm revirimentul
″Ne revizuim în jos recomandarea pentru acțiunile MedLife la „Păstrare„, în timp ce reducem marginal prețul țintă pentru acțiune la 20.1 RON/acțiune.
Deși recunoaștem un alt trimestru slab, am fost doar parțial convinși de managementul companiei că al doilea trimestru a fost punctul de inflexiune în rentabilitatea companiei, și am fost nevoiți să ajustăm în jos previziunile noastre financiare pentru sfârșitul anului,″ se arată in raportul Erste Group.
Creșterea cifrei de afaceri pare să fi adus o creștere persistentă a cheltuielilor, inclusiv financiare, și o erodare a marjei care nu pare să fi fost încă oprită de angajamentul managementului pentru eficientizarea operațiunilor și controlul costurilor. Chiar dacă pe o bază pro-forma imaginea este marginal mai bună, tendința rămâne similară.
Politica actuală de a concentra eforturile pe creștere organică în loc de achiziții ar trebui să dea roade, dar este prea devreme pentru a paria pe rezultate imediate și de lungă durată.
″Pentru moment, în exercițiul nostru de evaluare, rentabilitatea mai scăzută pare să fi fost echilibrată de reducerea costului riscului, prin urmare menținem prețul țintă în mare parte neschimbat. Cu toate acestea, dacă revenirea marjelor rămâne greu de atins în trimestrul curent, s-ar putea să fim nevoiți să revizuim mai substanțial prețul țintă.
Fundamentele rămân solide, iar raționamentul nostru de investiții rămâne valabil, cu principalii factori motivaționali încă prezenți, capitalizând pe o piață în creștere, în mare parte insensibilă la preț și suportând o lipsă de alternative la costuri mai mici, în timp ce scăderea inflației generale ar trebui să ajute la propulsarea rentabilității în viitor.″
Raportul in intregime poate fi citit aici.
