Nvidia a depășit previziunile pieței pentru încă un trimestru. Înainte de publicarea raportului din trimestrul I 2025 (anul fiscal al companiei nu coincide cu anul calendaristic), principala întrebare pe care și-o punea piața nu era „dacă va bate” estimările, ci „cu cât de mult”.
Cu astfel de așteptări puternic “umflate”, a existat o presiune puternică asupra prețului acțiunilor companiei; cu toate acestea, raportul Nvidia, precum și comentariile directorului general Jensen Huang, au reasigurat investitorii că există în continuare un potențial puternic de creștere pentru companie.
Rezultate impresionante în primul trimestru fiscal din 2025
Nvidia a obținut venituri de 26 miliarde de dolari (+262% față de anul precedent) în Q1. Performanțele îmbunătățite în fiecare segment de activitate au fost motivul pentru o astfel de creștere a vânzărilor.
Cea mai mare creștere a fost, bineînțeles, în segmentul Data Center, care a fost în centrul atenției investitorilor în ultimele trimestre.
Veniturile au fost egale cu 22,56 miliarde de dolari, o creștere de 427% față de anul precedent. Aceasta este cea mai mare rată de creștere a veniturilor pentru acest segment din istoria companiei.
Nvidia a raportat, de asemenea, o îmbunătățire a veniturilor în segmentul Gaming, la 2,87 miliarde de dolari (+56% YoY ), în segmentul Professional Visualization veniturile au crescut la 463 milioane de dolari (+105% YoY), iar în OEM & Other la 90 milioane de dolari (+7% YoY). Singurul segment care a pierdut de la an la an este segmentul Automotive, unde veniturile au scăzut la 281 milioane de dolari (-4% de la an la an).
Cu toate acestea, trebuie amintit, așa cum se arată în graficul de mai jos, că, în cazul Nvidia, evaluarea performanței sale depinde în primul rând de segmentul Data Center, a cărui valoare a vânzărilor numai în Q1 2025 a fost echivalentă cu 83% din veniturile totale ale Nvidia pentru 2023.
Astfel, putem observacă, atâta timp cât compania menține o performanță puternică în acest segment, restul datelor nu au un impact atât de mare asupra evaluării sale de piață.
În timp ce ratele de creștere a veniturilor pe segmente sunt foarte impresionante, în evaluarea datelor viitoare merită să ne amintim că Q1 2024 a fost ultimul trimestru în care Nvidia nu a înregistrat un salt al veniturilor legate de boom-ul AI.
Astfel, deși compania va continua, cel mai probabil, să își crească vânzările, vremurile de dinamică de peste 200% sunt probabil apuse din cauza efectului de bază ridicat.
De asemenea, merită menționat faptul că societatea a continuat să își îmbunătățească marja. Venitul său operațional a ajuns la 16,9 miliarde de dolari, ceea ce se traduce printr-o marjă operațională de 65%, o îmbunătățire drastică a profitabilității în comparație cu anul precedent (când marja operațională a fost de numai 30%).
Rentabilitatea îmbunătățită subliniază o politică eficientă de gestionare a costurilor. Cheltuielile de exploatare au crescut de la un an la altul cu doar 13%, ceea ce, în condițiile unei creșteri atât de mari a veniturilor, reprezintă o realizare impresionantă.
Toate acestea se traduc printr-o creștere a venitului net la 14,88 miliarde de dolari (+628% de la an la an), iar profitul diluat pe acțiune a fost de 5,98 dolari în Q1 2025 (față de 0,82 dolari cu un an mai devreme și 5,16 dolari în trimestrul anterior).
Rezultatele pentru Q1 fiscal 2025:
• Venituri 26,04 miliarde de dolari față de 7,19 miliarde de dolari YoY, estimare 24,69 miliarde de dolari
– Venituri din centrele de date 22,6 miliarde de dolari față de 4,28 miliarde de dolari YoY, estimare 21,13 miliarde de dolari
– Venituri din jocuri de noroc 2,6 miliarde de dolari, +16% față de YoY, estimare 2,62 miliarde de dolari
– Venituri din vizualizare profesională 427 milioane de dolari, +45% față de anul precedent, estimare 479,1 milioane de dolari
• Venituri din industria auto 329 milioane de dolari, +11% față de anul precedent, estimare 292,4 milioane de dolari
• Marja brută ajustată 78,9% față de 66,8% YoY, estimare 77%.
• Cheltuieli de cercetare și dezvoltare 2,72 miliarde de dolari, +45% față de anul precedent, estimare 2,73 miliarde de dolari
• Cheltuieli de exploatare ajustate 2,50 miliarde de dolari, +43% față de anul precedent, estimare 2,51 miliarde de dolari
• Venituri operaționale ajustate 18,06 miliarde de dolari față de 3,05 miliarde de dolari YoY, estimare 16,46 miliarde de dolari
• EPS ajustat 6,12 dolari față de 1,09 dolari YoY, estimare 5,65 dolari
• Flux de numerar liber 14,94 miliarde de dolari față de 2,64 miliarde de dolari aYoY, estimare 12,29 miliarde de dolari
Perspectiva pentru Q2
Compania se așteaptă ca veniturile să continue să crească în trimestrul al doilea, de data aceasta la 28 miliarde de dolari (+/- 2%). Astfel de previziuni par totuși ușor sub potențialul maxim al companiei.
Cu toate astea, este mai mare decât prognoza consensuală (venituri preconizate: 26,8 miliarde de dolari). În zilele următoare, ne putem aștepta la o revizuire în creștere a așteptărilor privind rezultatele viitoare ale companiei.
De asemenea, compania anticipează primii pași spre normalizarea marjei sale brute. În al doilea trimestru, se așteaptă ca aceasta să fie de 75,5%.
Acest lucru implică în continuare un rezultat mai mare decât media ultimelor 7 trimestre, în timp ce este cu 3,4 p.p. mai mic decât marja din acest trimestru.
Compania estimează cheltuielile de exploatare la aproximativ 2,8 miliarde de dolari, ceea ce va reprezenta o rată de creștere de 12% față de trimestrul anterior. Cu toate acestea, diferența dintre marjele Nvidia și cele ale competitorilor săi rămâne semnificativă.
Perspective pentru Q2 2025:
• Venituri: 28 miliarde de dolari (+/- 2%)
• Marja brută: 75,5%; pentru întregul an: aproximativ 75%.
• Cheltuieli de exploatare: 2,8 miliarde de dolari; creștere pe întregul an: în intervalul 40-45%
• Rezultatul din alte operațiuni (excluzând câștigurile și pierderile din investiții nelegate): 300 milioane de dolari
• Rata de impozitare: 17% (+/- 1%)
Creșterea dividendelor și divizarea acțiunilor
Compania a anunțat o creștere cu 150% a dividendelor. Aceasta se datorează în principal divizării planificate a acțiunilor în proporție de 10-1, după care dividendul pe acțiune va fi de 0,01 dolari.
Prin urmare, considerăm că o creștere atât de rapidă a dividendului este un eveniment punctual și nu ne așteptăm la schimbări similare de o dinamică atât de mare în viitor.
Divizarea acțiunilor poate contribui, de asemenea, la consolidarea cererii, adăugând un (mic) potențial de creștere suplimentară. Divizările de acțiuni s-au dovedit a fi, din punct de vedere istoric, pozitive pentru listarea companiilor, deși nu schimbă în mod fundamental situația companiilor, ci doar le sporesc popularitatea în rândul investitorilor individuali.
Divizarea acțiunilor va fi efectuată la 7 iunie 2024, iar prima ședință cu noile prețuri ale acțiunilor va începe la 10 iunie (luni).
O privire asupra evaluării
Metoda DCF (metoda fluxului de numerar actualizat)
Să începem cu cea mai populară metodă de evaluare, care este metoda fluxului de numerar actualizat (DCF). Această metodă se bazează pe o serie de ipoteze stricte, dintre care chiar și o mică schimbare în oricare dintre ele poate avea un impact semnificativ asupra prețului final.
În cazul Nvidia, din cauza naturii afacerii sale care a beneficiat puternic în ultimele trimestre de boom-ul asociat cu popularitatea tot mai mare a inteligenței artificiale, evaluarea prin această metodă este deosebit de predispusă la abateri.
Din cauza volatilității puternice a veniturilor, am decis să realizăm o evaluare detaliată pe o perioadă de cinci ani, presupunând o creștere medie a veniturilor de 50% și o marjă operațională de 60% în această perioadă, care este mai mică decât previziunile companiei pentru anul viitor.
Am presupus un cost ponderat al capitalului, bazat pe valoarea medie din ultimii 5 ani, de 13%. În ceea ce privește valoarea reziduală, am făcut o ipoteză de creștere a veniturilor de 10% (pentru a încerca să capturăm potențialul pieței de inteligență artificială) și am luat CMPC pe perioada reziduală la același nivel ca și pentru prognoza detaliată, adică la 13%.
Astfel de ipoteze conduc la o evaluare a acțiunilor Nvidia la 1034,74 dolari, ceea ce implică un potențial de creștere de aproximativ 9% față de ultimul preț de închidere (înainte de rezultate).
Din cauza sensibilității evaluării DCF la ipotezele individuale, mai jos este prezentată o matrice a modificărilor de evaluare în funcție de fluctuațiile ipotezelor.
Metoda multiplilor
În continuare, să analizăm cum se compară Nvidia cu alte companii. Grupul de comparație este format din 7 companii care operează într-un sector similar cu Nvidia.
Este de remarcat faptul că acest tip de evaluare este supus unor potențiale abateri din cauza dimensiunilor diferite ale operațiunilor companiilor.
Acest lucru este deosebit de evident în cazul Nvidia, care, având în vedere mediul actual al pieței, este liderul clar în sectorul său. Ratele pe care le-am adoptat sunt: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vânzări și EV/EBITDA.
Din cauza decalajului mare dintre Nvidia și restul pieței, am decis să evaluăm prin intermediul valorilor ratelor ajustate în funcție de capitalizare.
Ca urmare a evaluării comparative, valoarea acțiunilor Nvidia a fost stabilită la 635,99 dolari, ceea ce reprezintă o valoare cu 33% mai mică decât prețul de închidere de miercuri.