★ Acțiunea Zilei
Cifră de afaceri T1
12,71 mil.
▲ +14% a/a
Venit net propriu 2P
3,43 mil.
▲ +15% a/a
EBITDA T1
-0,60 mil.
▲ +57% (pierdere ↓)
Pierdere netă T1
-2,17 mil.
▲ +18% (pierdere ↓)
Cash (disponibil)
0,86 mil.
▼ -63% a/a
Magazine active
690
▲ +2% · 124 noi în T1
Despre companie
Prima companie de tehnologie listată la BVB și operatorul BusinessLeague, un marketplace de performance marketing pe model Cost-Per-Vânzare care conectează magazine online cu afiliați. Tehnologia 2P a intermediat peste 16,5 mil. vânzări (832 mil. € volum) în România, Bulgaria și CEE, iar din februarie 2026 a intrat și pe piața din Irlanda. Listată din decembrie 2020.
O pierdere care spune altceva decât pare
2Performant a închis primul trimestru din 2026 cu o pierdere netă de 2,17 milioane lei. La prima vedere, o cifră descurajantă. Citită în detaliu, însă, raportarea spune o poveste mai nuanțată: a 10-a lună consecutivă de creștere, un rezultat operațional aproape de breakeven în cel mai slab trimestru sezonier, și o pierdere dominată de o cheltuială contabilă fără ieșire de cash.
Pentru un investitor, 2P este un caz în care indicatorii standard (PER, EV/EBITDA) nu funcționează — compania e pe pierdere, iar EBITDA e negativ. Mai mult, „cifra de afaceri” raportată ascunde o capcană de interpretare. În analiza care urmează separăm ce e real de ce e contabil, arătăm de ce venitul propriu al companiei e de 4 ori mai mic decât cifra brută, și punem pe masă singurii indicatori care chiar contează la acest profil de business.
1,46 mil.
amortizare = 67% din pierdere (non-cash)
+94%
ameliorare rezultat operațional „core”
73%
din cifra brută = pass-through afiliați
Continuă în Partea a 2-a
Bilanț și runway-ul de cash (riscul #1), Rule of 40, KPI operaționali, take-rate-ul care crește din iulie, catalizatori vs. riscuri și verdictul de investiție.
Profit și pierdere: contabil vs. operațional
Veniturile cresc cu două cifre, în timp ce cheltuielile de exploatare au rămas aproape plate (+0,1%). E semnătura unui model care scalează volume fără costuri proporționale. Tabelul de mai jos prezintă contul de profit și pierdere consolidat, T1 2026 vs. T1 2025.
| Indicator (RON) | T1 2025 | T1 2026 | a/a |
|---|---|---|---|
| Cifră de afaceri (brută) | 11.159.973 | 12.707.263 | +14% |
| ↳ din care comisioane afiliați (pass-through) | 8.175.063 | 9.277.412 | +13% |
| ↳ venit net propriu 2P | 2.984.909 | 3.429.851 | +15% |
| Cheltuieli cu personalul | 2.929.762 | 1.983.841 | -32% |
| Amortizare și ajustări (non-cash) | 1.113.110 | 1.462.874 | +31% |
| EBITDA | -1.399.400 | -599.775 | +57% |
| Rezultat din exploatare (EBIT) | -2.512.510 | -2.062.649 | +18% |
| Rezultat financiar | -145.464 | -108.010 | +26% |
| Rezultat net | -2.657.974 | -2.170.659 | +18% |
Sursă: Raport trimestrial T1 2026 (neauditat). Impozit pe profit: 0 lei → rezultat brut = rezultat net.
⚠ Atenție: două definiții diferite de „rezultat operațional”
Compania comunică un rezultat operațional „core” de doar -136.846 lei (venit net 2P minus cheltuieli operaționale directe), aproape de breakeven. Acesta nu este același lucru cu rezultatul din exploatare contabil (EBIT) de -2,06 mil. lei, care include amortizarea și producția de imobilizări. Ambele cifre sunt corecte — dar descriu lucruri diferite. Pentru comparabilitate cu alte companii, EBIT și EBITDA rămân reperele standard.
Din ce e compusă pierderea de 2,17 mil. lei
Amortizare (non-cash)
-1,46 mil.
-1,46 mil.
67% din pierdere — fără impact pe cash-flow
Restul pierderii (operare + financiar)
-0,71 mil.
-0,71 mil.
33% — pierderea „reală” pe cash
Evaluare: ce contează (și ce nu) pentru 2P
La o companie pe pierdere, multiplii clasici de profit nu produc cifre interpretabile. Le marcăm explicit ca Not Meaningful și ne uităm în schimb la evaluarea pe venit net, la valoarea contabilă reală și — cel mai important — la rezerva de lichiditate.
PER
N/M
Compania e pe pierdere — raportul nu are sens economic.
EV/EBITDA
N/M
EBITDA negativ (-0,60 mil.) → multiplu neinterpretabil.
P/S (venit net)
~1,1x
Pe venit net anualizat. Ancora reală de evaluare.
P/S (cifră brută)
~0,3x
Pare ieftin, dar e înșelător: 73% e pass-through.
P/BV
2,53 / 2,88
BVB afișează 2,53; pe capitalul T1’26 iese 2,88.
P/Tangible Book
Negativ
Book-ul e 99% platformă capitalizată (18,76 mil.).
Notă de metodologie: book vs. tangible book & P/BV
Din cele 21,54 mil. lei active totale, 18,76 mil. (87%) sunt imobilizări necorporale — platforma dezvoltată intern și capitalizată. Capitalul propriu de 5,40 mil. lei se sprijină aproape integral pe această valoare. P/BV de 2,53 (afișat de BVB) arată rezonabil, dar valoarea contabilă tangibilă este negativă (5,40 − 18,76 = -13,37 mil.). Divergența 2,53 vs. 2,88 provine din data de raportare folosită de BVB față de capitalul propriu efectiv din T1 2026.
Bilanț și lichiditate: unde e presiunea
Activele totale sunt stabile (21,54 mil. lei, +1%), dar structura s-a mutat decisiv: aproape tot ce are compania e platforma capitalizată, iar lichiditatea s-a subțiat. Fără datorii pe termen lung — un plus — dar cu o rezervă de cash care devine elementul central de urmărit.
Active · 21,54 mil. lei
Imobilizări (platformă)18,81 mil. +7%
↳ necorporale18,76 mil.
Creanțe1,53 mil. +9%
Cash și echivalente0,86 mil. -63%
Pasiv · 21,54 mil. lei
Datorii curente11,19 mil. -9%
Datorii pe termen lung0
Venituri în avans (Pre-Paid)4,95 mil. +18%
Capital propriu5,40 mil. +10%
0,86
mil. lei cash
Rezerva de cash — riscul #1
Cash-ul a scăzut cu 63% într-un an (de la 2,31 mil.), chiar și după majorarea de capital de ~1,42 mil. lei din februarie 2026. Cu un burn operațional de ~0,4–0,6 mil. lei/trimestru, runway-ul implicit este de aproximativ 1,4–2,4 trimestre la ritmul actual — până la atingerea breakeven-ului sau o nouă finanțare.
Lichiditate curentă
0,21
optim >2
Lichiditate rapidă
0,08
optim >0,5
Solvabilitate (TA/TD)
1,92
de la 1,74 · optim >1
Datorii / Active
0,52
de la 0,57 · optim <1
Notă: lichiditatea curentă de 0,21 trebuie citită cu nuanță
Indicatorii de lichiditate par alarmanți, dar o parte semnificativă din datoriile curente sunt bani în tranzit prin platformă (bugete și comisioane între magazine și afiliați), cu comportament similar veniturilor în avans, nu datorii financiare purtătoare de dobânzi. Asta atenuează semnalul. Totuși, runway-ul de cash de mai sus rămâne o constrângere reală, independentă de această nuanță — și e motivul pentru care monitorizarea cash-ului contează mai mult decât orice multiplu.
Motorul operațional: KPI și Rule of 40
Sub pierderea contabilă, indicatorii operaționali sunt în creștere coordonată: mai multe vânzări, conversie mai bună, o echipă mai mică dar mai productivă și un take-rate care urcă din iulie. Acestea sunt valorile care anticipează dacă breakeven-ul din buget e realist.
Număr vânzări T1
563.472
▲ +12% a/a
Rată conversie click→vânzare
3,64%
▲ +15% (de la 3,16%)
Vânzări / magazin
817
▲ +9% (de la 747)
Take-rate 2P / GMV
2,16%
+0,5pp din 1 iulie
Abonament mediu / magazin
163 €
▲ +10% (std. 69€→99€)
Echipă (productivitate)
31
▼ -24% oameni · venit +15%
Rule of 40 (T1)
-2,6%
Creștere venit net +15% + marjă EBITDA -17,5%. Sub pragul de 40, dar negativul vine din marja încă în recuperare — pe un trimestru sezonier slab.
Traiectorie marjă EBITDA (pe venit net)
-46,9%
T1 2025
-17,5%
T1 2026
Pierderea de marjă s-a redus la mai puțin de jumătate.
Operating leverage: semnătura unui model care scalează
Cheltuielile de exploatare au crescut cu doar +0,1%, în timp ce volumele comerciale au avansat cu două cifre și cheltuielile cu personalul au scăzut cu 32%. Pentru prima dată de la listare, amortizarea trimestrială depășește imobilizările necorporale capitalizate — semnalul că platforma a trecut de la faza de construcție la cea de operare și scalare.
Catalizatori, riscuri și verdict
▲ Catalizatori
Recalibrarea comisioanelor (1 iulie)
+0,5pp take-rate direct pe venituri, susținut de un ROAS de 11,6x vs. 2,87x media pieței — putere de pricing reală.
Breakeven operațional aproape atins
Rezultat „core” de -137 mii lei în cel mai slab trimestru; bugetul 2026 aprobat prevede an pe profit.
Expansiune internațională
Intrare pe piața din Irlanda (din feb. 2026), bază pentru UK și SUA; primele vânzări deja generate.
Predictibilitate cash din Pre-Paid
75% din venituri pe model Pre-Paid (+24% intern); venituri în avans +18% — tampon natural de finanțare.
▼ Riscuri
Rezervă de cash subțire
0,86 mil. lei și în scădere; runway de 1,4–2,4 trimestre la ritmul actual de burn. Riscul dominant.
Lichiditate redusă la tranzacționare
Micro-cap pe AeRO Premium, volume zilnice mici și spread bid/ask larg (1,10 / 1,40) — intrare/ieșire dificilă.
Concurență globală & sezonalitate
Temu/Trendyol atrag bugete de paid media, cost/click în creștere; T1 e structural cel mai slab trimestru.
Execuție & breakeven nedovedit
Profitul anual depinde de execuția pe buget; atribuirea conversiilor (cookie/privacy) și mediul fiscal RO adaugă incertitudine.
Verdict
O poveste de turnaround la un micro-cap speculativ
Tendința operațională a 2Performant este clar pozitivă: a 10-a lună de creștere, marje în recuperare rapidă, costuri sub control și un model cu putere de pricing demonstrată. Pentru prima dată, platforma trece vizibil de la construcție la scalare. Dar profilul rămâne speculativ — pierdere netă, rezervă de cash subțire și lichiditate redusă la tranzacționare. Teza de investiție depinde de două lucruri urmărite trimestru de trimestru: evoluția cash-ului și efectul recalibrării de comisioane din iulie. E o poziție potrivită doar pentru investitori cu apetit ridicat de risc, nu pentru profiluri conservatoare.
Disclaimer. Acest material are caracter informativ și educativ și reprezintă o analiză jurnalistică, nu o recomandare de investiții, ofertă sau consiliere financiară personalizată. Cifrele provin din raportarea trimestrială neauditată T1 2026 și din date publice BVB. Investițiile în acțiuni, în special în companii micro-cap pe pierdere și cu lichiditate redusă, implică risc ridicat, inclusiv pierderea parțială sau totală a capitalului. Performanțele trecute nu garantează rezultate viitoare. Înainte de orice decizie, consultați un consultant financiar autorizat și realizați-vă propria analiză.
