Într-o conferință de presă calmă, Banca Națională a României a prezentat Raportul asupra Inflației din luna noiembrie, anunțând o revizuire ascendentă a traiectoriei inflației. Mesajul general a fost unul de stabilitate, semnalând că banca centrală rămâne pe aceeași direcție, în pofida estimărilor mai ridicate.
Guvernatorul Mugur Isărescu a subliniat că, în condițiile unui proces amplu de consolidare fiscală, banca centrală nu poate înăspri politica monetară și trebuie să manifeste răbdare până când datele macroeconomice vor indica o îmbunătățire vizibilă.
„Nu putem strânge politica monetară în acest context. Trebuie să rămânem răbdători până când cifrele se vor îmbunătăți”, a reiterat guvernatorul.
Prognoze mai mari pentru 2025 și 2026
Noul raport indică o inflație de 9,6% la finalul anului 2025, față de 8,8% estimarea anterioară, și de 3,7% la finalul lui 2026, față de 3,0% anterior. Aceste ajustări erau în mare parte anticipate de piețe după nivelul din august, de 9,8%, care a reflectat impactul majorărilor de TVA și accize.
Conform raportului, prețurile la energie electrică, taxele mai mari și anticipațiile inflaționiste sunt principalii factori care conduc inflația, iar creșterile de TVA, accize și electricitate explică aproape jumătate (4,7 puncte procentuale) din proiecția pentru decembrie 2025.
Odată ce acești factori vor dispărea din baza de raportare la mijlocul lui 2026, inflația este așteptată să coboare treptat spre 3% până la finalul anului.
Estimările BNR vs. estimările ING
Tabelul comparativ arată că, deși prognozele BNR au fost majorate, ele rămân totuși sub estimările ING începând cu 2026:
| Proiecții BNR anterioare | Noile proiecții BNR | Estimări ING | |
|---|---|---|---|
| 4Q25 | 8,8 | 9,6 | 9,6 |
| 1Q26 | 8,0 | 9,1 | 9,0 |
| 2Q26 | 7,9 | 9,2 | 9,0 |
| 3Q26 | 3,4 | 4,0 | 4,4 |
| 4Q26 | 3,0 | 3,7 | 4,5 |
| 1Q27 | 2,9 | 3,3 | 4,3 |
| 2Q27 | 2,7 | 3,0 | 4,0 |
| 3Q27 | — | 2,9 | 3,8 |
Mesaje-cheie din sesiunea de întrebări și răspunsuri
Guvernatorul Isărescu a explicat că banca centrală nu vede în prezent argumente pentru o reducere a dobânzii, în ciuda scăderii ROBOR sub nivelul ratei-cheie și a stabilității cursului de schimb. „Inflația este unde este, dobânzile reale sunt negative… O reducere acum nu ar ajuta pe nimeni. Nici măcar să discutăm despre asta nu ajută. Nu vom face această greșeală”, a spus acesta. Totuși, a lăsat loc pentru o reevaluare în primăvară sau vară anul viitor.
Analiza ING: politici prudente și primele tăieri abia în 2026
Potrivit analiștilor de la ING, chiar dacă BNR și-a revizuit în sus estimările de inflație, banca rămâne orientată spre o abordare mai relaxată, fără intenția de a înăspri politica monetară.
Surplusul de lichiditate ar fi ajuns la aproape 23 miliarde lei în octombrie — mult sub vârful de 60 miliarde lei din ianuarie 2024, dar suficient pentru a menține ratele din piața monetară în apropierea facilității de depozit de 5,50%, nu a ratei-cheie de 6,50%.
ING menține perspectiva unei prime reduceri de dobândă de 25 puncte de bază în mai 2026, urmată de alte tăieri totalizând 100 puncte de bază până la finalul lui 2026.
Un element de risc îl reprezintă expirarea plafonării prețului la gaze naturale în martie 2026, care ar putea genera un salt punctual al prețurilor. O influență, dar mai redusă, ar putea avea și eliminarea treptată a plafonării adaosurilor comerciale la alimentele de bază.
Cursul valutar: stabilitatea rămâne scenariul de bază
ING consideră că este puțin probabilă o depreciere semnificativă a leului cât timp inflația rămâne ridicată. Prin urmare, nu sunt anticipate mișcări importante ale cursului în 2025–2026, iar nivelurile actuale ar urma să fie în mare parte menținute.
