Minuta ședinței BCE din octombrie indică discuții mai intense și opinii tot mai divergente în rândul membrilor Consiliului guvernatorilor privind riscurile de inflație. Deși instituția și-a reafirmat poziția că se află „într-un punct favorabil”, documentul publicat sugerează că evaluarea generală este mai puțin unitară decât declarațiile oficiale.
BCE vede în continuare activitate internă rezilientă, dar riscuri externe mai accentuate
Banca Centrală Europeană observă că divergența dintre cererea internă și cea externă se va menține, pe fondul tensiunilor geopolitice și al fricțiunilor comerciale globale. Aceste elemente continuă să apese asupra perspectivelor de creștere și să aducă incertitudini suplimentare în evaluarea inflației.
Totuși, investițiile rămân un factor de sprijin pentru economia europeană în 2026, stimulată atât de reducerile anterioare ale dobânzilor, cât și de cheltuielile guvernamentale consistente pentru infrastructură și apărare.
Opinii divergente privind traiectoria inflației
Minuta arată o dezbatere tot mai fragmentată în ceea ce privește direcția inflației. O parte dintre membrii BCE consideră că riscurile sunt orientate în jos, pe fondul mediului global volatil și al presiunilor externe reduse. Alții, însă, percep riscuri în sens ascendent, susținând că estimările externe ale inflației pe termen mediu sunt deja peste proiecțiile interne ale BCE.
Această divergență este importantă, deoarece conturează argumentele pentru menținerea dobânzilor sau, dimpotrivă, pentru o eventuală reducere.
Decembrie devine o lună-cheie: definiția „sub-atingerii inflației”
Următoarea ședință BCE, programată în mai puțin de trei săptămâni, va include noile proiecții macroeconomice ale staffului BCE. Acestea ar putea influența decisiv politica monetară pentru 2026–2027. Elementul esențial îl reprezintă amânarea fazei a doua a sistemului ETS2, de la 2027 la 2028 – o schimbare cu impact direct asupra prețurilor anticipate ale energiei și, implicit, asupra inflației.
În septembrie, BCE anticipa o inflație de 1,7% în 2026 și 1,9% în 2027. Fără ETS2, inflația pentru 2027 ar scădea la 1,7%. Dacă noile proiecții coboară sub acest nivel pentru ambii ani, atunci „sub-atingerea țintei” ar putea deveni un argument puternic pentru reducerea dobânzilor.
Concluzie: BCE nu vrea să se grăbească, dar nu închide ușa
În prezent, BCE preferă să mențină dobânzile stabile și, cel mai probabil, să evite modificări majore în următorii doi ani. Totuși, minuta arată clar că există un spațiu real pentru o eventuală reducere a dobânzii pe termen scurt, în funcție de evoluția proiecțiilor macroeconomice și a riscurilor percepute.
