Prognoza noastră indică o creștere solidă a salariilor, prețuri stabile ale locuințelor și costuri gestionabile ale creditelor ipotecare pentru majoritatea consumatorilor.
Întrebarea-cheie este dacă aceștia vor începe, în sfârșit, să cheltuiască o parte mai mare din venit. Dar cum așteptările privind inflația și intențiile de economisire ale consumatorilor sunt la niveluri ridicate, nu ne așteptăm ca această schimbare să se producă.
Consumatorii europeni privesc anul 2026 ca pe încă un an dedicat economisirii, cu beneficii limitate atât pentru gospodării, cât și pentru economia largă.
O piață a muncii solidă și o creștere reală a salariilor
Pentru gospodării, 2025 a reprezentat încă un an de recuperare a puterii de cumpărare. Salariile reale din zona euro au crescut în medie cu 2,6%. Diferențele între state au fost însă mari: Italia, Olanda, Germania și, în special, Spania au înregistrat creșteri peste medie, în timp ce Belgia și Franța au avut o evoluție mai lentă a salariilor reale.
Pe parcursul anului 2025, ritmul de creștere a salariilor nominale a încetinit treptat, iar șomajul a rămas la niveluri istoric scăzute. Pentru anul viitor, ne așteptăm ca șomajul să rămână redus, dar creșterea salarială nominală să se tempereze comparativ cu 2025.
În același timp, prețurile de consum ar urma să crească ușor mai puțin decât anul acesta – puțin sub 2%. Aprecierea euro, competiția importurilor din China și, mai ales, energia mai ieftină vor sprijini creșterea puterii de cumpărare în 2026.
Totuși, creșterea salariilor reale va încetini față de acest an. Dacă inflația va fi chiar mai mică decât se estimează – un scenariu improbabil, dar posibil – salariile reale ar beneficia.
Piața imobiliară arată bine, dar nu pentru toată lumea
Prețurile locuințelor din zona euro au crescut cu circa 5% în 2025, susținute de salarii mai mari și dobânzi mai reduse la noile credite ipotecare. Spania s-a remarcat cu un avans al prețurilor de aproximativ 9%, în timp ce Germania a înregistrat o creștere foarte modestă.
Pentru anul viitor, anticipăm o creștere mai moderată a prețurilor. Ritmul mai lent de creștere salarială și ușoara creștere a dobânzilor la creditele ipotecare – determinată de randamente mai ridicate pe termen lung – vor limita dinamica pieței.
În 2025, dobânzile la creditele ipotecare existente au scăzut, în medie, față de anul trecut. Diferențele între țări au fost însă mari: în Spania și Italia, costurile medii ale dobânzilor au scăzut semnificativ, în timp ce în Germania, Franța, Belgia și Olanda acestea au continuat să crească. Pentru aceste țări, ne așteptăm ca dobânzile medii să mai urce, în timp ce în Italia și Spania se va opri tendința descendentă.
Piața va fi susținută de deficitul structural de locuințe, care se va menține în toată Europa. Perspectivele sunt în general favorabile pentru proprietarii existenți: costuri stabile și efect pozitiv de avere.
Pentru cumpărătorii la prima achiziție, situația rămâne dificilă, deoarece prețurile locuințelor sunt setate să crească mai repede decât salariile. Acest lucru este confirmat și de sondajele noastre: 59% dintre consumatori consideră că locuințele nu sunt accesibile în țara lor.
Consumatorii rămân pesimiști
Încrederea consumatorilor rămâne la un nivel scăzut – greu de explicat dacă ne uităm la creșterea economică, piața muncii sau piața imobiliară. Sentimentul negativ este legat de incertitudinea geopolitică.
Războiul din Ucraina a afectat puternic continentul, ducând la creșterea prețurilor la energie, amenințări de securitate și nevoia de cheltuieli suplimentare pentru apărare. O eventuală pace durabilă ar putea îmbunătăți semnificativ sentimentul.
Am greșit: valul de economisire al gospodăriilor continuă
Consumurile gospodăriilor a crescut în 2025, dar modest – cu 1,2%, adică jumătate din ritmul de creștere al salariilor reale. Diferențele între țări sunt importante: în Spania, consumul gospodăriilor a crescut puternic datorită salariilor reale în urcare, costurilor ipotecare mai mici și migrației pozitive. În Italia și Germania, consumul stagnează încă din perioada pandemiei.
În prezent, gospodăriile cheltuiesc mai puțin de 0,85 euro din fiecare euro câștigat. În afara perioadei pandemiei, rata de economisire nu a mai fost atât de ridicată în ultimele trei decenii. Ca mulți alții, anticipam o reducere treptată a acestei rate în 2025. Ne-am înșelat; rata a crescut ușor.
Nivelurile variază între țări (Franța, Germania și Olanda sunt peste medie; Spania, Belgia și Italia sunt sub), dar în toate economiile mari rata de economisire este mult peste media 2015–2019 de 12,6%.
Lipsa cheltuielilor frânează economia. O normalizare a ratei de economisire ar putea ridica PIB-ul cu până la 1,5%, iar unele estimări indică un impact și mai mare.
De ce economisesc atât de mult consumatorii? Inflația le-a erodat averea și se așteaptă la mai multă inflație
Așadar, dacă rata de economisire va scădea este o întrebare crucială pentru întreaga economie. Multe studii încearcă să explice nivelul ridicat de economisire.
