Operatorul BVB a raportat rezultate preliminare pentru 2024, ce au fost analizate de brokerii de la BRK Financial Group, care indică un preț ținta de 39,9lei/acțiune si recomandare de Menținere, conform raportului.
Veniturile din servicii au avut valoarea de 76,47 mil. lei, cu 6,2% sub nivelul din anul precedent și cu 0,9% sub estimări, scăderea fiind în totalitate datorată listării Hidroelectrica în 2023, ce a generat venituri și volume de tranzacționare extraordinare.
Valoarea tranzacțiilor efectuate la bursă în 2024 a scăzut per total cu 3,0%, de la 38,04 mld. lei la 37,01 mld. lei. Valoarea tranzacțiilor cu acțiuni pe piața reglementată a crescut cu 11%, până la 14,86 mld. lei, însă a fost sub estimările analiștilor de 15,7 mld. lei, în timp ce media zilnică tranzacționată pe acțiuni, fără oferte publice, a crescut cu 12%, până la 59,48 mil. lei.
Pe partea de cheltuieli, rezultatele au fost ușor sub așteptările brokerilor, cu cheltuieli de personal în creștere până la 36 mil. lei (+4,7% vs estimări), ca urmare a creșterii numărului de salariați, dar și a ajustării salariilor la inflație. Cheltuielile cu serviciile au fost de asemenea în creștere, cu 66,9% față de 2023, până la 11,8 mil. lei (+31,3% vs estimări).
Rezultatele indică o scădere a veniturilor operaționale cu 6,5% față de 2023, ajungând la 77,4 mil. lei, iar profitul net s-a redus cu 58,6%, până la 10,6 mil. lei. Această scădere a fost determinată de listarea Hidroelectrica și de veniturile excepționale generate anterior.
În trimestrul patru, veniturile operaționale au scăzut cu 12,5% (20,03 mil. lei), iar profitul net a ajuns la 233 mii lei (-94,5%). Veniturile din piața reglementată au crescut cu 13%, iar cele din oferte au scăzut cu 74%. Veniturile din decontare au crescut cu 11%, iar cele din registru cu 21%.
Evaluarea DDM
Evaluarea pentru BVB s-a realizat folosind un model DDM (Discounted Dividend Model), care indică un preț/acțiune de 36,7 lei, cu 9,3% sub nivelul pieței, ținta de preț la 12 luni fiind de 41,65 lei (+2,8%).
În model, brolerii estimează o rată de distribuire a dividendelor (payout ratio) de 95% în valoarea terminală și un cost al capitalului (COE) de 13,4%.
Alte ipoteze ale modelului includ:
• Primă de risc de piață de 7,6%, calculată folosind randamentul total istoric al indicelui BET și randamentul obligațiunilor guvernamentale la 10 ani, de 7,4%;
• Beta de 0,8, estimat prin regresie liniară față de indicele BET, utilizând întregul set de date, de la listare până în prezent;
• Valoarea terminală, estimată prin modelul Gordon Growth, cu o rată de creștere terminală de 4,0%.
Evaluarea Relativă
Evaluarea prin multipli indică un preț pe acțiune de 42,1 lei, cu 3,9% sub nivelul prețului din piață.
Analiștii BRK au folosit un eșantion restrâns de companii – operatori bursieri cu un model de business similar, respectiv bursele din Polonia, Grecia și Croația.
BVB se tranzacționează la un multiplu forward P/E de 24,4x, peste mediana de 16,7x a eșantionului de companii selectat. Multiplul forward P/B al BVB este de 2,75x, peste mediana eșantionului de 1,8x, însă o parte din diferență poate fi explicată prin diferența de rentabilitate a capitalului. P/B ajustat cu ROE indică un multiplu de 3,9x și un upside de 42,3%.
Analiza în întregime poate fi accesată aici.
