Se poate spune că acest an este practic încheiat, chiar dacă mai sunt câteva zile până la sfârșit. Dar putem începe să facem un bilanț al anului 2024 din perspectiva investițiilor.
Pe scurt, a fost un an bun pentru majoritatea investorilor, deoarece aproape toți indicii bursieri globali importanți au înregistrat creșteri frumoase, iar piața criptomonedelor, de exemplu, a crescut semnificativ.
Cel mai faimos indice bursier este, fără îndoială, S&P 500 din SUA, care include acțiunile celor mai mari 500 de companii americane profitabile (sau care au trebuit să fie profitabile timp de 4 trimestre consecutive înainte de a intra în indice).
Acest indice a crescut cu 24% de la începutul anului, mult peste medie (media pe termen lung este de aproximativ 10% pe an) și a crescut aproximativ la fel anul trecut. În ultimii 2 ani, indicele a adăugat peste 45%, astfel încât oricine a început să investească în ultimii 2 ani a beneficiat de o creștere semnificativă. In același timp, indicele Nasdaq dominat de companii tech a crescut chiar puțin mai mult, cu 26%.
În Europa, unii dintre indici s-au descurcat bine (în ciuda unei situații economice mai proaste). DAX-ul german a crescut cu 20%, FTSE-ul britanic cu 6%, în timp ce CAC-ul francez a scăzut cu aproximativ 2% din cauza unor probleme macroeconomice interne și externe.
Nikkei-ul japonez a crescut cu 16%, similar cu indici chinezești. Indicele global al pieței bursiere, unde piața americană are aproximativ două treimi din pondere, a crescut cu un bun 17%.
Bitcoin a avut însă un an și mai bun, prețul său crescând cu 140%, fiind impulsionat, de exemplu, de halving, aprobarea ETF-urilor spot pentru Bitcoin și alegerea lui Donald Trump ca președinte al SUA.
La prima vedere, totul pare ideal, dar situația actuală scoate în evidență câteva aspecte interesante din perspectivă istorică.
Un indicator de bază al costului acțiunilor este raportul P/E (preț/profit), care compară prețul unei acțiuni cu profitul ei. Cu cât valoarea este mai mare, cu atât investitorul plătește mai mult pentru un dolar de profit.
În prezent, acest raport pentru S&P 500 este de 26 de ori profitul anual. Dacă excludem scăderile de profitabilitate pe termen scurt cauzate de COVID, ultima dată când acest raport a fost atât de mare a fost acum aproximativ 25 de ani, în timpul bulei dotcom. Cu alte cuvinte, acțiunile americane sunt cele mai scumpe din ultimii 25 de ani.
Acest fapt este și mai interesant în contextul în care acțiunile din restul lumii nu sunt la fel de scumpe. Dacă analizăm indicele global al pieței bursiere, excluzând acțiunile din SUA, ajungem la un raport P/E de 15 ori profitul anual, ceea ce reprezintă aproximativ media ultimului deceniu.
De ce este piața americană atât de scumpă și ce poate însemna acest lucru pentru investitori?
Pe termen lung, creșterea acțiunilor este determinată în principal de creșterea profitabilității companiilor sau de așteptările privind creșterea viitoare a profitului. Profiturile companiilor din indicele S&P 500 cresc cu aproximativ 9,5% în acest an, față de 8,5% anul trecut, așa că profitabilitatea este în creștere, dar într-un ritm mai lent decât acțiunile în sine.
În ultimii 2 ani, piața a experimentat o „manie AI,” care reprezintă principalul motor al creșterii pieței americane. Acțiunile companiilor de tehnologie, precum Nvidia, Alphabet, Microsoft, Amazon și Tesla, înregistrează creșteri semnificative. Se estimează că aceste companii vor continua să aibă o creștere semnificativă a vânzărilor și a profitabilității în următorii ani, așa că, pe scurt, investitorii pariază în prezent că, în special companiile de tehnologie, vor câștiga și mai mult în viitor.
Dacă vor reuși sau nu, desigur, nimeni nu știe, dar marile companii tehnologice susțin că AI reprezintă o oportunitate care apare o singură dată într-o generație, mulți dintre ei comparând-o cu apariția Internetului și investind literalmente sute de miliarde de dolari anual în infrastructura AI, sub formă de servere și cipuri. Dacă AI își îndeplinește așteptările, iar companiile încep să câștige și mai mult datorită acesteia, o evaluare atât de ridicată are sens.
Dar dacă drumul este mai complicat, atunci acțiunile sunt pur și simplu scumpe. Din păcate, niciunul dintre noi nu poate vedea în viitor și probabil va trebui să așteptăm câțiva ani pentru a afla care variantă este cea corectă. Creșterea acțiunilor spre sfârșitul anului a fost ajutată și de alegerea lui Donald Trump, de la care se așteaptă o politică mai favorabilă în domeniul afacerilor și îmbunătățiri în ceea ce privește taxele și reglementările.
Dar ce înseamnă piețele scumpe pentru investitori în practică?
Probabil nu are sens să încercăm să prezicem evoluțiile viitoare bazându-ne pe sentimente. Totuși, există câteva date și numere de la care putem lua indicii. De exemplu, istoria ne arată că doi ani consecutivi cu astfel de creșteri ridicate sunt relativ atipici și sunt adesea urmați de ani mai slabi sau chiar de pierderi.
Evaluarea acțiunilor în sine poate, de asemenea, să ne ofere indicii. Avem date despre evaluările indicilor pentru câteva decenii, iar pe baza acestora, în trecut a fost adevărat că, la evaluări atât de ridicate, randamentul real al acțiunilor a fost ușor negativ în următorii 5 sau 10 ani.
Cu toate acestea, trebuie adăugat că acțiunile nu au fost atât de scumpe de multe ori în trecut, așa că acesta nu este un eșantion mare de date. O analiză similară (dar probabil cu mai multe date) a fost realizată și de JP Morgan, care a analizat profiturile așteptate, iar concluzia a fost similară: pe o piață scumpă, randamentele în anii următori sunt mai slabe, în medie zero pe un orizont de un an și aproximativ 1-2% pe un orizont de cinci ani.
Faptul că randamentele din următorul deceniu vor fi mai slabe decât cele din ultimul deceniu este așteptat și de marile bănci americane, care emit constant previziuni.
Goldman Sachs estimează un randament mediu anual de 3% pentru următorii 10 ani, în timp ce JP Morgan prognozează un randament de 6% pe an.
Desigur, nici băncile nu pot ști cum se va dezvolta piața bursieră sau cum vor evolua, de exemplu, marile companii de tehnologie și afacerile lor în domeniul AI. Totuși, aceste estimări sugerează că randamentele din ultimii ani probabil nu vor reprezenta norma în fiecare an din următorul deceniu, sau cel puțin aceste instituții mari nu se bazează pe acest scenariu.
Indiferent de situație, realitatea va fi clară doar cu timpul. Frumusețea investițiilor pe termen lung constă în faptul că, dacă ai un orizont de 20-30 de ani, cel mai probabil (bazat pe date din ultimii peste 100 de ani) vei obține un randament frumos, chiar dacă acțiunile sunt scumpe.
Pentru majoritatea persoanelor cu un orizont pe termen lung, strategia ideală rămâne cumpărarea constantă de fonduri ETF cu costuri reduse și încrederea în faptul că, ca societate, avansăm treptat din punct de vedere tehnologic și economic. Cel puțin, aceasta este exact strategia pe care o urmez și eu în continuare.
Analiză efectuată de analiștii de la XTB Online Investing.
