Departamentul de analiză al BRK Financial Group a actualizat raportul de evaluare pentru Nuclearelectrica si estimează un preț țintă de 44.4 lei/acțiune ceea ce reprezintă un potențial de creștere de aprox 15% față de cotația curentă.
Analiza vine după ce compania a raportat rezultatele finale pentru 2024, care au arătat o scădere de 36,2% a veniturilor totale, până la 4,86 mld. lei, ușor peste estimările noastre de 4,58 mld. Scăderea a fost cauzată în principal de un preț mediu obținut de companie cu 35,9% sub nivelul din anul anterior (455,2 lei/MWh vs 709,8 lei/MWh), dar și de o scădere a cantității de energie electrică produsă (10,25 TWh vs 10,5 TWh), în urma unui factor de utilizare mai redus al Unității 1 (80,3% vs 90,3% medie).
Cu toate acestea, prețul la energie electrică a fost mai mare în 2024 decât cel estimat de brokeri, în principal datorită generării unei cantități mai reduse de energie electrică la nivel de țară din surse regenerabile, cu 6,3% (8,9 vs 9,5 TWh), dar și din surse hidro, cu 22,0% (14,2 vs 18,2 TWh). În unele luni, după calculele noastre, prețul mediu obținut în piață (PZU, PI, PCBB) a fost și de 711,9 lei/MWh, comparativ cu media pe total an de 521 lei/MWh.
Compania a modificat semnificativ prognoza de venituri pentru următorii 3 ani, anticipând venituri în medie cu aproape 30% mai mari pentru 2025–2026, dar și pentru anul 2027, când era programată oprirea Unității 1 pentru retehnologizare. SNN estimează acum oprirea Unității 1 abia în T4 2027.
SNN a bugetat în planul de investiții cheltuieli de cca. 13,8 mld. lei pentru următorii 3 ani, cuprinzând toate proiectele în derulare, unde cea mai mare componentă este dată de cheltuielile legate de retehnologizarea Unității 1.
Prin urmare, BRK a actualizat prețul țintă estimat în modelul DCF la 35,9 lei/acțiune (-7,4% downside), luând în calcul cheltuielile cu investițiile semnificativ mai mari, care au compensat revizuirea în sus a prognozei de venit. Prețul țintă ponderat cu cel din evaluarea relativă (64,2 lei/acțiune, +65,7% upside) ajunge astfel la 44,4 lei/acțiune (+14,5% upside).
Perspective și estimări
SNN a publicat, odată cu rezultatele finale pentru anul 2024, noua prognoză de venituri bugetate pentru perioada 2025–2027. Compania estimează pentru anul 2025 venituri totale de 5,7 mld. lei (inclusiv venituri financiare), cu 29,3% mai mari față de bugetul anterior. Din acestea, veniturile din vânzarea energiei electrice sunt estimate la 5,38 mld. lei, pentru o cantitate programată de 10,349 TWh, cu 1,4% sub nivelul estimat de noi anterior.
Prețul mediu ponderat de vânzare este estimat însă la 520,4 lei/MWh, cu 26% peste nivelul estimat anterior. Prognoza se bazează pe vânzările de energie deja contractate anul trecut, cu livrare în acest an, care reprezintă în jur de 78,5% din cantitatea de livrat, iar pentru restul de 21,5%, compania a folosit estimări proprii pentru evoluția prețului în 2025.
După calculele noastre, prețul mediu ponderat pe piețele PZU, PI și contractele PCBB în primul trimestru a fost de 605,9 lei/MWh, cu 55,8% peste nivelul din aceeași perioadă a anului anterior. Prețurile la energie electrică au rămas ridicate în prima parte a anului, pe fondul unui consum mai ridicat vs producția internă, începând să scadă abia în luna aprilie, până la 430,2 lei/MWh (calcule proprii).
Pentru anul 2025, ne așteptăm ca prețurile la electricitate să rămână în continuare ridicate și am revizuit prognoza pentru prețul mediu realizat de SNN la 530 lei/MWh, luând în considerare și faptul că mecanismul MACEE nu a mai fost prelungit., concluzionează analiza.
