EV/EBITDA: ce este și cum se interpretează multiplul folosit frecvent în evaluarea companiilor
EV/EBITDA este unul dintre cei mai utilizați multipli de evaluare în analiză financiară, deoarece oferă o imagine relativ „curată” asupra valorii unei companii raportată la capacitatea ei de a genera profit operațional înainte de dobânzi, taxe, depreciere și amortizare (EBITDA). În practică, EV/EBITDA este folosit pentru a compara companii din același sector, indiferent de structura lor de finanțare (datorie vs. capitaluri proprii) și de politici contabile diferite privind amortizarea.
Ce înseamnă EV și de ce contează
EV vine de la Enterprise Value (valoarea întreprinderii) și reflectă valoarea totală „economică” a companiei, adică cât ar plăti, teoretic, un cumpărător pentru a prelua business-ul, inclusiv datoriile, dar ținând cont și de numerarul din bilanț. De aceea, EV este adesea considerat mai relevant decât capitalizarea bursieră atunci când analizăm companii cu niveluri diferite de îndatorare.
Formula:
EV/EBITDA = Enterprise Value / EBITDA
unde:
Enterprise Value (EV) = Capitalizare bursieră + Datorii totale – Numerar și echivalente de numerar
În unele analize, „datorii totale” poate include și alte elemente asimilate (de exemplu, leasinguri), în funcție de standardele contabile și de modul de raportare.
Cum se interpretează EV/EBITDA
În general, un EV/EBITDA mai mic poate sugera că o companie este mai „ieftină” raportat la profitul operațional, iar un multiplu mai mare poate indica o evaluare mai ridicată. Totuși, interpretarea nu este niciodată automată. Un multiplu mare poate fi justificat de o creștere accelerată a veniturilor, marje în expansiune, poziție competitivă puternică sau predictibilitate ridicată a fluxurilor de numerar. La fel, un multiplu mic poate ascunde probleme: profitabilitate în scădere, datorii mari, riscuri de reglementare sau un sector aflat în declin.
De ce e preferat în multe sectoare
EV/EBITDA este popular mai ales în sectoare unde amortizarea este semnificativă (utilități, energie, telecom, industrie), pentru că EBITDA „neutralizează” diferențe contabile legate de investiții și amortizare. În plus, fiind bazat pe EV, multiplu ajută la comparații mai corecte între companii finanțate diferit (una cu datorii mari vs. una cu datorii mici).
Limite și capcane de care să ții cont
EV/EBITDA nu este un indicator perfect. EBITDA nu este echivalent cu cash flow, pentru că nu include investițiile (CAPEX) necesare menținerii sau creșterii business-ului și nici variațiile de capital de lucru. În plus, în perioade de investiții masive, EBITDA poate arăta bine, dar numerarul să fie sub presiune. De asemenea, multiplii trebuie comparați în interiorul aceluiași sector și, ideal, ajustați pentru elemente nerecurente care pot „umfla” sau „micșora” EBITDA temporar.
Concluzie
EV/EBITDA este un instrument esențial în „trusa” investitorului, util pentru comparații rapide și pentru a înțelege cum evaluează piața un business raportat la profitul său operațional. Folosit corect, alături de analiza datoriilor, a investițiilor și a indicatorilor operaționali, EV/EBITDA poate oferi semnale valoroase despre atractivitatea unei companii.
