Analiștii evalueaza un preț țintă pentru Banca Transilvania (BVB:TLV) de 32,4 RON/acțiune (+11,9% potențial de creștere), folosind media între modelul DDM (Dividend discount model) (29,4 RON/acțiune, +1,3%) și evaluarea relativă (35,5 RON/acțiune, +22,5%).
Pentru 2025, se anticipează rezultate solide, cu o creștere de 5,2% a NII (Net interest income) și un profit net de 3,98 mld. RON, ușor mai scăzut din cauza unui câștig excepțional în 2024, dar peste nivelul din 2023.
Banca Transilvania a raportat pentru 2024 venituri totale de 10,15 mld. RON (+6,2%) și un profit net de 4,73 mld. RON (+1,7%), în linie cu așteptările. Creșterea veniturilor a fost susținută de un venit net din dobânzi de 6,9 mld. RON (+32,5% față de 2023), datorită unei marje nete mai mari și creșterii activelor purtătoare de dobândă.
Venitul net din comisioane a fost de 1,48 mld. RON (+15,8%), iar cel din tranzacționare de 938 mil. RON (+42,8%). Raportul cost/venituri ajustat a fost de 42,1%. Portofoliul de credite retail a crescut cu 7,9% (fără OTP) și 25,4% (incluzând OTP), iar cel corporate cu 20% și, respectiv, 30,2%. Depozitele retail au avansat cu 13,6% (fără OTP) și 21,3% (incluzând OTP).
Capitalurile Tier 1 au scăzut la 17,7% (de la 18,3%), iar RWA au crescut la 87,9 mld. RON (+26,6%), pe fondul consolidării OTP. Profitul net a fost impulsionat de câștiguri excepționale de 816 mil. RON, generate de achizițiile OTP și BRD Pensii.
Analiștii BRK estimează un DPS (Dividend per share) de 2,6 RON/acțiune, iar evaluarea TLV indică un preț de 32,4 RON/acțiune (+11,9% potențial de creștere). Pentru 2025, se așteaptă o creștere de 5,2% a veniturilor din dobânzi și un profit net de 3,98 mld. RON. Activele grupului au atins 207 mld. RON (+22,4%), cu o contribuție de 9,6% din integrarea OTP.
Evaluarea DDM
Evaluăm TLV pe baza unui model DDM (Discounted Dividend Model) unde se estimează o rată de distribuire a dividendelor (payout ratio) de 50% pentru următorii patru ani, urmată de o creștere până la 85%. Ținta de preț de 29,4 RON/acțiune indică faptul că TLV se tranzacționează foarte aproape de valoarea sa justă. Alte ipoteze utilizate în proiecții includ:
• Costul capitalului propriu (COE) de 14,0%, calculat utilizând o primă de risc de piață de 7,8%, care reprezintă randamentul total istoric al indicelui BET peste randamentul obligațiunilor guvernamentale pe 10 ani, de 7,4%;
• Beta cu efect de levier (Levered Beta) de 0,85, estimat prin regresie liniară față de indicele BET, utilizând întregul set de date;
• Valoarea terminală, estimată prin modelul Gordon Growth, cu o rată de creștere terminală de 3,0%, aliniată la rata inflației pe termen lung.
Evaluarea Relativă
TLV este evaluată la un preț de 35,5 RON/acțiune, ceea ce implică un potențial de creștere de 22,5% față de prețul actual de piață. Banca se tranzacționează la un PE anticipat pentru 2025 de 6,5x, apropiat de media grupului comparabil, de 6,9x.
Prognoza mai ridicată privind prețul acțiunii se bazează pe multiplii PB, unde s-a efectuat un ajustaj pentru a reflecta ROE-ul superior al TLV. Mediana PB a grupului comparabil este de 1,4x, iar ajustată pentru diferența de rentabilitate a capitalurilor proprii (ROE), aceasta ar ajunge la 1,9x, comparativ cu PB-ul TLV de 1,4x, calculat pe baza valorii contabile anticipate pentru 2025.
