A doua jumătate a acestui an va fi marcată de o schimbare a politicii monetare la nivel mondial, odată cu începutul reducerilor de rate în principalele economii ale lumii.
Wall Street se îndreaptă spre un an istoric, companiile mari impulsionând principalii indicii ale Statelor Unite. Încetinirea inflației, creșterea rezultatelor corporative și o piață a muncii puternică în SUA ne permit să fim pozitivi pentru restul anului.
Politica va fi un alt punct cheie; în timp ce în Europa încă avem îndoieli cu privire la consecințele rezultatului alegerilor din Franța, în SUA, Donald Trump este favorit clar pentru a reveni la Casa Albă.
Date cheie
• 12 septembrie 2024: Întâlnirea BCE
• 18 septembrie 2024: Întâlnirea Fed
• 19-22 august 2024: Convenția Democratică din SUA
• 5 noiembrie 2024: Alegeri în SUA
Piețele de acțiuni
Majoritatea principalelor piețe de acțiuni din lume se află în zona maximelor istorice, acumulând creșteri de peste 20% de la minimele din octombrie anul trecut, economia globală rezistând surprinzător de bine la ratele ridicate ale dobânzilor.
Îmbunătățirea economică a Europei a fost una dintre principalele surprize ale anului, deși credem că în acest caz este un simplu miraj. Cele două principale economii din regiune, Germania și Franța, prezintă îndoieli la nivel economic, ceea ce în cazul Franței se adaugă la instabilitatea politică a ultimelor rezultate electorale.
Restul țărilor din zona euro nu sunt nici ele într-o poziție privilegiată, în timp ce creșterea datoriei este o constantă comună. Aceste circumstanțe, adăugate la încetinirea inflației, ne par motive suficiente pentru ca BCE să decidă să facă cel puțin două reduceri de rate până la sfârșitul anului.
Pe Wall Street vedem diferențe clare. Datele raportate arată că Fed se apropie de îndeplinirea principalelor sale obiective. Pe de o parte, angajările au început să arate semne de normalizare, salariile crescând la cea mai mică rată de la începutul anului 2022, ceea ce pune mai puțină presiune pe rezultatele companiilor, favorizând un scenariu de „aterizare lină”.
În plus, inflația continuă procesul de decelerare și se apropie treptat de obiectivul de 2%, ceea ce ne va permite să avem cel puțin o reducere de rate până la sfârșitul anului.
Acțiunile mega cap au condus creșterile actuale și se așteaptă ca, pe măsură ce creșterea lor se moderează și reducerile de rate încep, acțiunile mai mici să preia conducerea.
S&P500 continuă să pară una dintre cele mai bune alternative. Este de menționat în favoarea indicelui că creșterea economică continuă, iar evaluările, deși ridicate, sunt mai mici decât în alte crize economice. În plus, am putut vedea deja cum ar putea fi afectată piața de o victorie a lui Trump, deoarece, după dezbaterea electorală, dolarul și indicii au reacționat ascendent.
Evoluția de la începutul anului pentru indicii S&P500, NASDAQ Composite, DAX și Nikkei225. Sursa TradingView
Tematici: Semiconductori, Îngrijire medicală, Imobiliare, Aur
Semiconductori
Unul dintre sectoarele care suportă cea mai mare greutate pe indici este cel al semiconductorilor, o industrie care se așteaptă să crească cu o rată anuală compusă de peste 10% până în 2030. Până acum, am văzut începutul chatbot-urilor, al calculului în cloud sau al Internet of things, dar acesta se extinde la alte piețe, cum ar fi automatizarea industrială, îngrijirea medicală sau vehiculele electrice.
Această linie are bariere foarte mari de intrare, astfel încât piața va continua să fie distribuită între câțiva participanți, care generează fluxuri de numerar foarte mari, permițându-le să continue să investească în creștere susținută. Spre deosebire de criza dotcom anterioară, aceste companii își justifică evaluările prin creșterea profitului pe o bază trimestrială.
Îngrijire medicală
Credem că tehnologia va determina, de asemenea, progrese în alte sectoare, cum ar fi sănătatea. Sectorul investește în Cercetare și Dezvoltare mai mult decât orice altă industrie, depășind 250 miliarde de dolari anul trecut. Un exemplu sunt tratamentele împotriva obezității și diabetului, în legătură cu peste alte 200 de boli cronice, astfel încât, dacă îndeplinesc așteptările, vânzările companiilor ar putea să se înmulțească de 15 ori în următorii cinci ani. Progresele tehnologice și reducerea costurilor impulsionează veniturile și se așteaptă ca pentru acest trimestru rezultatele să crească cu o rată de peste 20%. În plus, natura lor defensivă ni se pare un catalizator important pentru sector în fața unei posibile creșteri a volatilității la nivel global.
Imobiliare europene
În Europa, ne așteptăm la mai multe reduceri de rate, un scenariu idilic pentru imobiliare. Prin reducerea costurilor de finanțare, profiturile vor crește, ceea ce se traduce în mai mult numerar pentru a investi în noi active și pentru a crește plata dividendelor, o strategie care ar putea beneficia de scăderea randamentelor obligațiunilor și care este mai defensivă.
De asemenea, ajută la stimularea activității economice, care impulsionează cererea de spații imobiliare. Deși apariția muncii de la distanță reprezintă o amenințare, modelul hibrid predomină în Europa. Piața europeană a REIT-urilor se tranzacționează la un discount mediu față de valoarea netă a activelor sale de peste 30%, în prezent, având rate de ocupare de peste 90%, majoritatea contractelor de închiriere fiind pe termen lung și ajustate la inflație.
Aur
În final, considerăm interesant să putem diversifica portofoliile noastre de investiții și credem că aurul este pregătit să înceapă un nou raliu ascendent. În ultimii ani, a fost impulsionat de temerile de recesiune, conflictele geopolitice și creșterea inflației. Recent, au fost achizițiile băncilor centrale în dorința lor de a-și diversifica rezervele în dolari și micii investitori chinezi precauți față de sectorul imobiliar și piața bursieră, care l-au dus la cotații maxime istorice.
În plus față de a oferi o rezervă de valoare împotriva deprecierii continue a monedelor tradiționale, este o sursă de lichiditate în momentele în care volatilitatea crește. Se așteaptă, de asemenea, să beneficieze de reducerea ratelor, deoarece, spre deosebire de obligațiuni, aurul nu oferă un randament fix, astfel încât pe măsură ce randamentele obligațiunilor scad, mai mulți investitori vor reveni la achiziționarea aurului.
