AeRO SMT Premium
Acțiunea zilei
▲ +0,77%
12.06.2026 · 11:02
|
Capitalizare
153,6 mil. lei
|
Acțiuni emise
11.721.801
|
Min / Max 52 săpt.
4,79 – 13,80
|
|
6,49
PER (anual)
|
5,11
P / BV
|
2,42 lei
EPS TTM
|
|
47,9%
Marjă netă T1
|
5,11%
Randament div.
|
3,19 lei
Cap. propriu/acț.
|
O companie de software educațional de pe AeRO care, în douăsprezece luni, și-a triplat cifra de afaceri și și-a cvadruplat profitul — iar acțiunea se tranzacționează la un PER sub 7. Pare prea frumos ca să fie adevărat, și exact aici stă întrebarea pe care orice investitor trebuie să și-o pună: cât din acest salt este motor real și recurent, și cât e val PNRR care vine și pleacă?
În T1 2026, Ascendia a raportat venituri din exploatare de 15,69 mil. lei (+222% față de T1 2025) și un rezultat net de 7,52 mil. lei (+304%). Mai jos descompunem trimestrul, calculăm multiplii și marjele. În Partea 2 punem pe masă calitatea reală a profitului — creanțe, numerar, dependența de fonduri europene — și verdictul.
Trimestrul care a schimbat povestea
Cât de scumpă (sau ieftină) e acțiunea
|
6,49x
PER (anual)
Bază: profit anual ~23,4 mil. lei. Pe TTM coboară la 5,4x.
|
5,11x
P / BV
Pe capitalul de la 31.12.2025. Pe cel de la 31.03 (37,4 mil.) scade la 4,11x.
|
2,77x
P / S (TTM)
Capitalizare / cifră de afaceri TTM (~55,5 mil.). Mai robust ca PER la o creștere de 3x.
|
|
2,85x
EV / Sales (TTM)
EV ≈ 158 mil. lei (capitalizare + ASC27, fără datorii bancare).
|
~4,3x
EV / EBITDA (TTM) · aprox.
Amortizarea nu e dezvăluită trimestrial; estimată din raportul anual. EV/EBIT ≈ 4,6x.
|
5,11%
Randament dividend
Pe dividendul din 2024 (0,67 lei). Politica viitoare e incertă — profitul a explodat de atunci.
|
Marje de invidiat
|
56,6%
Marjă brută
|
57,6%
Marjă operațională
|
47,9%
Marjă netă
|
|
~84%
ROE (TTM)
Profit TTM / capital mediu
|
~57%
ROA (TTM)
Model asset-light, fără active grele
|
1,23x
Levier operațional (DOL)
Marjă incrementală op. 61,1%
|
EdTech / GovTech
Companie românească fondată în 2007 și listată la BVB din 2016, specializată în infrastructură digitală de educație. Operează două platforme proprii — LIVRESQ (creare și distribuție de conținut; 158.900 creatori, 7.260+ instituții) și CoffeeLMS (administrarea învățării în organizații reglementate). Creșterea recentă e susținută puternic de programe publice și fonduri europene (PNRR).
|
2007
Fondată
|
2016
Listare BVB
|
2 platf.
LIVRESQ · CoffeeLMS
|
~26%
Free float estimat
|
| ▸ Bilanț de fortăreață: zero datorii bancare, doar ASC27 | ▸ DSO de 154 zile: cât din profit s-a transformat în bani încasați? |
| ▸ Capcana ascunsă: BVC 2026 ghidează profitul brut cu −48% vs 2025 | ▸ Dependența de PNRR / fonduri UE — recurent vs. ciclic |
| ▸ KPI de SaaS: Rule of 40, ROIC ~70%, PEG și ce spun cu adevărat | ▸ Catalizatori vs. riscuri + verdictul investițional |
Multiplii trailing spun „chilipir”. Bilanțul spune „fortăreață”. Dar bugetul propriu al companiei pentru 2026 spune altceva — și acolo se decide dacă acțiunea e ieftină sau e o capcană de creștere. Hai la fundamente.
Bilanț de fortăreață: zero datorii bancare
Structura de finanțare este dominată de capitaluri proprii (66,2% din pasiv). Singura datorie financiară este emisiunea de obligațiuni ASC27 (44.895 titluri × 100 lei = ~4,49 mil. lei, scadență 2027, cupon 10%) — compania nu are niciun credit bancar. Cu un asemenea bilanț, creșterea se finanțează intern, fără presiune de refinanțare.
|
4,49 mil.
Datorie financiară
Doar ASC27. Zero datorii bancare. Numerarul nu e dezvăluit separat → poziție netă probabil ~neutră / net cash.
|
10,73%
Grad de îndatorare
Capital împrumutat / capital angajat. Solvabilitate foarte confortabilă.
|
3,54x
Lichiditate curentă
Active circulante / datorii curente. Acoperire amplă pe termen scurt.
|
|
66,2%
Rata capitalurilor proprii
Capital propriu / total activ — bază patrimonială solidă.
|
30,68 mil.
Excedent curent
Working capital, +7,85 mil. față de 31.12.
|
~0,1x
Datorie netă / EBITDA
Pe datoria brută. Practic levier zero.
|
Calitatea profitului: unde se ascund banii
Aici e nuanța pe care headline-ul de „+304% profit” o ascunde. Din creșterea bilanțului, aproape tot avansul vine din active circulante (+12,8 mil. lei într-un singur trimestru), iar la o viteză de rotație a creanțelor de 154 de zile, marea parte sunt creanțe, nu numerar. Este tiparul clasic al proiectelor pe fonduri europene: facturezi acum, încasezi mai târziu. Profitabilitatea pe hârtie e spectaculoasă; conversia ei în cash rămâne de confirmat prin fluxurile de trezorerie.
|
154 zile
DSO (rotație creanțe)
Implică ~26,9 mil. lei creanțe — circa 63% din activele circulante.
|
~70%
ROIC (TTM, aprox.)
NOPAT / capital investit. Randament excepțional, tipic asset-light.
|
~280
Rule of 40
Creștere CA% + marjă netă%. Mult peste prag — dar umflat de un salt one-off.
|
Indicatorii de eficiență a capitalului (ROE ~84%, ROIC ~70%, ROA ~57%) sunt reali și reflectă un model fără active grele — dar sunt calculați pe profitul contabil. Pentru un investitor, regula e simplă: până când fluxul de numerar din exploatare confirmă încasarea creanțelor, profitul exploziv merită un discount mental, nu o primă.
BVC 2026, catalizatori și riscuri
Concluzia practică: ori bugetul e deliberat conservator (frecvent la firmele expuse PNRR), ori managementul chiar se așteaptă la o frânare puternică în S2 pe măsură ce fondurile se epuizează. Adevărul e probabil la mijloc. Important pentru evaluare: pe bugetul conservator, PER forward urcă la ~12,8x (vs. 5,4x trailing); dacă ritmul din T1 se menține măcar parțial, un PER 2026 realist e ~8–11x. În ambele cazuri, eticheta de „chilipir la 5x” supraestimează cât de ieftină e acțiunea pe o bază normalizată.
|
▲ Catalizatori
|
▼ Riscuri
|
Ascendia este, fără echivoc, o companie de software profitabilă, asset-light și fără datorii bancare, cu randamente ale capitalului rare pe BVB (ROE ~84%, ROIC ~70%) și cu tracțiune reală de produs — LIVRESQ, CoffeeLMS și parteneriatele cu Google. La multipli trailing (PER 5,4x, EV/EBITDA ~4x) pare ieftină de-a dreptul.
Dar ieftinătatea e funcție de un vârf de profit alimentat de PNRR. Întrebarea decisivă e durabilitatea: bugetul propriu pe 2026 implică normalizare (−48% profit brut), în timp ce T1 a venit mult peste acel buget. Practic, acțiunea e un pariu pe cât de structurală (alfabetizare digitală, AI Act, DORA) versus ciclică (un val de finanțare) este cererea. Marja de siguranță stă în bilanțul net-cash și IP-ul propriu; riscurile stau în creanțe (DSO 154), free float-ul mic și concentrarea veniturilor. Nu un caz de ancorat pe un singur multiplu trailing.
|
5,4x
PER trailing
|
~12,8x
PER fwd (BVC)
|
47,9%
Marjă netă T1
|
|
~84%
ROE TTM
|
154 zile
DSO
|
~26%
Free float
|
