Cuvântul-cheie al anului rămâne incertitudinea — doar că, paradoxal, a încetat să mai fie o surpriză. Economiile au început deja să opereze în această cheie, iar reziliența, mult timp un simplu concept de discurs, pare să se fi transformat într-un set de mecanisme care chiar funcționează.

La șase luni distanță de ultima discuție, am reluat firul cu Alexandru Dănilă de la Star Asset Management pornind exact de la contextul macro: inflație, dobânzi ridicate, tensiuni geopolitice. Concluzia lui surprinde prin calm. Cadrul ridicat de incertitudine „într-un fel a devenit o anormalitate” cu care piețele s-au obișnuit, iar reziliența despre care multă lume a ironizat instituțiile europene a ajuns să fie chiar avantajul lor în conjunctura actuală.

Problema reală, spune administratorul de fond, nu mai e doar inflația ca indicator. Când te uiți la costul de înlocuire al activelor — un telefon, un laptop, un autoturism — observi cum averea ți se erodează dincolo de ceea ce arată cifra oficială. Iar de aici pornește, de fapt, întreaga discuție despre cum își protejează investitorii valoarea reală a banilor.

Apetitul de risc a crescut — banii se duc spre acțiuni

Preocuparea principală a investitorului în acest moment, spune Dănilă, este menținerea valorii reale a averii. Iar lupta cu erodarea puterii de cumpărare împinge tot mai mulți oameni spre randamentele pieței de capital. Apetitul de risc a crescut vizibil — o creștere despre care administratorul nu garantează că este „sănătoasă”, dar pe care o constată ca fapt.

Cifrele Asociației Administratorilor de Fonduri confirmă tendința. La nivelul fondurilor deschise, activele au ajuns la circa 7 miliarde de euro, în creștere cu aproximativ 11% de la începutul anului. Cele mai multe intrări au mers spre fondurile de acțiuni și cele diversificate, în timp ce instrumentele cu venit fix au înregistrat chiar ieșiri — concurența titlurilor de stat pentru populație și a randamentelor generoase de pe acțiuni face viața grea unui fond de obligațiuni.

Riscul de lichiditate, în prim-plan

Riscurile geopolitice au devenit, recunoaște Dănilă, aproape imposibil de anticipat — pot apărea „din aproape nimic”, în funcție de dispoziții sau interese politice interne. Antidotul rămâne tot reziliența prin diversificare, fie că vorbim de piețe de desfacere și furnizori, fie de clase de active și industrii.

Pentru un administrator expus preponderent pe piața locală, însă, riscul cel mai urmărit este altul: lichiditatea. Chiar dacă evaluezi corect un instrument, un dezechilibru între cerere și ofertă induce volatilitate — iar investitorii reacționează prost la volatilitate. De aceea, fondurile administrate trec prin teste de stres pe lichiditate, pe scenarii multiple.

Randamentele Star Asset Management

Pe fondurile administrate, randamentele au fost „în linie cu piața”. Pe FDI Star Next — fond diversificat, dar cu expunere mai mare pe acțiuni — câștigul de la începutul anului depășește 15%, iar pe ultimele 12 luni trece de 43%. Pe orizontul de trei ani, valoarea unității de fond practic s-a dublat: cine a investit acum trei ani are astăzi dublu.

Fondul diversificat defensiv, care menține expunerea pe acțiuni sub 50%, a urcat de la începutul anului și se apropie de 30% pe ultimul an — un randament solid raportat la riscul asumat. Cheia, spune Dănilă, a fost structura de portofoliu aleasă în anii trecuți pe analiză fundamentală, care nu a mai impus ajustări semnificative.

Evaluări: o creștere sănătoasă, fără bule

Deși se vorbește de luni bune despre titluri supraevaluate, Dănilă nu împărtășește teza. Creșterea de pe piața locală i s-a părut „destul de sănătoasă”, generată în special de sectoare bine ancorate în economie. Diferența față de piețele dezvoltate este esențială:

Piața românească, spune el, a devenit ceva mai matură, cu un volum relativ redus de tranzacționare pe zvonuri sau scenarii neverificate. Asta nu exclude însă surprize neplăcute la câțiva emitenți de dimensiune mică — fără efect, însă, asupra pieței în ansamblu.

Investitorii s-au maturizat în crize

Una dintre observațiile cele mai interesante ține de comportamentul în momente de panică — februarie, începutul războiului din Ucraina, alte episoade care păreau că vor prăbuși sistemul financiar. Surprinzător, retragerile au fost puține. Investitorii pe termen lung, care au trecut alături de fond prin astfel de evenimente, au învățat că economiile au o capacitate remarcabilă de adaptare și revenire.

Ba mai mult, există deja investitori care așteaptă astfel de momente ca să cumpere. Iar strategia cea mai încurajată — plățile recurente, lunare — s-a dovedit, la analiză, una dintre cele mai eficiente: cei care au intrat constant, și sus, și jos, au obținut randamente bune și predictibile.

IPO-urile, esențiale — AeRO și piața externă, cu prudență

Pentru Dănilă, IPO-urile sunt esențiale pentru piața din România, atât pentru fondurile de investiții, cât și pentru cele de pensii: toți acești bani care intră în piață au nevoie de emitenți noi în care să se poată dispersa. Star AM a participat la listările recente, tot pe principiul diversificării — fără ponderi mari, dar prezent în companii din sectoare neacoperite anterior. Speranța rămâne, din păcate, tot în stat, care ar mai putea suplimenta pachete fără a renunța la control în domeniile strategice.

Piața AeRO rămâne, deocamdată, în afara radarului — din nou, din cauza lichidității reduse și a volatilității pe care o produce. La fel, expunerea internațională: deși o recomandă pentru diversificare geografică, prin fonduri de indice sau ETF-uri, atrage atenția că a văzut și cazuri de pierderi de 50% acolo unde lipsa de selecție a întâlnit un univers uriaș de acțiuni.

Acest material are caracter informativ și editorial și nu reprezintă recomandare de investiții. Randamentele trecute nu garantează rezultate viitoare. Opiniile aparțin invitatului și nu reflectă neapărat poziția financialmarket.ro. Consultați un specialist înainte de a lua decizii de investiții.