Audierea de confirmare a lui Kevin Warsh pentru funcția de președinte al Federal Reserve se anunță una complexă, în care acesta va trebui să găsească un echilibru delicat între susținerea unor costuri mai reduse ale creditării – poziție care i-a adus nominalizarea din partea președintelui Donald Trump – și menținerea credibilității băncii centrale în lupta împotriva inflației. Contextul politic, dar și investigația Department of Justice privind cheltuielile Fed, reduc probabilitatea unei confirmări rapide.
Echilibrul între presiunea politică și credibilitatea piețelor
Deși Federal Reserve a intrat în perioada de „blackout” înaintea ședinței Federal Open Market Committee din 29 aprilie, atenția piețelor se mută asupra audierii lui Warsh. Fost guvernator al Fed între 2006 și 2011, acesta era considerat anterior un „hawk”, însă nominalizarea sa vine într-un context în care administrația Trump cere dobânzi semnificativ mai mici decât cele susținute de actualul președinte Jerome Powell.
Warsh va trebui să clarifice cât de aliniat este cu viziunea președintelui. Deși ar putea sugera că, pe termen lung, dobânzile mai scăzute sunt justificate, menținerea încrederii piețelor rămâne esențială și necesită argumente solide.
Inflația și riscurile pe termen scurt
Creșterea prețurilor la combustibili, alimentată de tensiunile geopolitice din Iran, complică perspectiva pe termen scurt. Inflația, atât cea de bază, cât și cea totală, a depășit ținta de 2% în ultimii ani, ceea ce limitează spațiul pentru o politică monetară mai relaxată.
Un ton prea „dovish” din partea lui Warsh ar putea destabiliza așteptările inflaționiste și ar împinge în sus randamentele pe termen lung – exact opusul efectului dorit asupra costurilor de finanțare.
Rolul randamentelor și poziția administrației
Secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, consideră că randamentul titlurilor de stat americane pe 10 ani este cel mai relevant indicator, având impact direct asupra ratelor ipotecare și finanțării companiilor. Deși acesta pare deschis unei amânări a reducerilor de dobândă, poziția președintelui ar putea rămâne mai agresivă.
În scenariul unei detensionări rapide a conflictului și al scăderii prețurilor la energie, Warsh ar putea susține reduceri de dobândă spre finalul anului.
Argumentul structural: productivitate și tehnologie
Pe termen mediu și lung, Warsh mizează pe creșterea productivității, alimentată de investițiile în tehnologie și inteligență artificială. Această perspectivă este susținută parțial și în interiorul Fed, unde prognoza de creștere economică pe termen lung a fost revizuită în sus, fără modificarea estimărilor de inflație.
Ideea centrală: economia SUA ar putea crește mai rapid fără a genera presiuni inflaționiste suplimentare.
Bilanțul Fed – cheia relaxării monetare?
Warsh aduce în discuție și dimensiunea bilanțului Fed. Potrivit estimărilor sale, fiecare 1.000 miliarde dolari în active deținute de Fed echivalează cu aproximativ 50 de puncte de bază în rata de politică monetară. Astfel, reducerea bilanțului ar putea crea spațiu pentru scăderea dobânzilor.
Acesta consideră că banca centrală deține încă prea multe obligațiuni, în special titluri garantate cu ipoteci (MBS), și susține o reducere semnificativă a acestora, preferabil printr-un proces gradual pentru a evita destabilizarea piețelor.
Totuși, o astfel de strategie ridică riscuri privind lichiditatea din sistemul bancar. Reducerea rezervelor bancare sub anumite praguri a generat în trecut tensiuni pe piața repo, ceea ce obligă Fed să gestioneze cu atenție ritmul ajustărilor.
Incertitudini privind confirmarea și continuitatea conducerii
Procesul de confirmare al lui Warsh ar putea întâmpina obstacole politice. Senatorul Thom Tillis a anunțat că va bloca votul până la clarificarea investigației privind Fed, ceea ce poate duce la un blocaj în Senat.
Mandatul lui Jerome Powell ca președinte expiră teoretic pe 15 mai, însă acesta ar putea rămâne în funcție până la confirmarea unui succesor, având mandat de guvernator până în 2028.
În acest context, tensiunile dintre Casa Albă și banca centrală ar putea rămâne ridicate, însă cadrul instituțional solid sugerează că independența Fed nu este, în acest moment, pusă sub semnul întrebării.
Analiză adaptată pentru Financial Market pe analizei realizate de economiștii de la ING.
