Preț țintă de 4,73 lei/acțiune pentru TTS (Transport Trade Services SA), recomandarea a fost retrogradată de la „Acumulare” la „Menținere”, deoarece prețul acțiunilor a atins obiectivul stabilit, care a rămas nemodificat.
Compania a publicat doar rezultate financiare parțiale pentru 2024, fără date operaționale, ceea ce limitează capacitatea de actualizare a modelului financiar și menținerea previziunilor.
Conform unui raport de analiză de pe site-ul BVB Research, rezultatele financiare raportate au fost conforme cu așteptările, dar cheltuielile financiare au fost mai ridicate decât estimările. Scăderea abruptă a veniturilor era previzibilă, datorită perturbărilor severe ale cererii față de ultimii doi ani record, ceea ce a dus la volume și tarife reduse. Costurile semi-fixe au accentuat impactul negativ asupra marjei.
Perspective 2025
Pentru 2025, se preconizează o ușoară redresare comparativ cu 2024, dar aceasta depinde de recolta de cereale și redresarea producției metalurgice în regiune, factori incerți din cauza lipsei precipitațiilor și a perspectivelor neclare ale combinatelor metalurgice deservite de companie.
Odată cu publicarea datelor operaționale, se va putea actualiza modelul financiar și revizui prețul-țintă și recomandarea.
Rezultatele 2024 – Scădere Majoră față de Anii Record
Compania a publicat date preliminare pentru 2024 sub formă condensată, incluzând bilanțuri individuale și consolidate, fără informații suplimentare operaționale sau financiare. Detalii mai ample sunt așteptate la final de martie (buget 2025) și aprilie (raport anual și GSM).
Context nefavorabil
Cererea pentru transport și manipulare a cerealelor ucrainene s-a prăbușit aproape complet, comparativ cu cererea explozivă din anul anterior. Seceta din bazinul Dunării și oferta excesivă de cereale pe piețele internaționale au făcut ca produsele regionale să fie necompetitive.
În plus, cererea de materii prime metalurgice a fost insuficientă, iar creșterea capacitații de transport din anii anteriori a dus la scăderea accentuată a tarifelor.
Scădere drastică a veniturilor
Veniturile consolidate pe 2024 au fost de 734 milioane RON, cu 37% mai mici față de 2023 și cu 22% mai reduse față de 2022. Doar față de 2021 se observă o creștere de 23%.
Veniturile din T4 2024 au fost de 152 milioane RON, cu 47% sub nivelul aceleiași perioade din 2023 și cu 44% mai mici față de T4 2022. Evoluția trimestrială a reflectat tendința anuală de scădere.
Costurile nu au scăzut proporțional cu veniturile
Costurile operaționale s-au redus cu doar 14% față de 2023 și cu 4% față de 2022, dar au crescut cu 34% față de 2021. Creșterea ponderii costurilor fixe și semi-fixe în venituri a fost semnificativă, iar deprecierea a crescut datorită expansiunii activelor. Cheltuielile cu salariile au crescut ca pondere din venituri, necesitând menținerea echipajelor, chiar dacă activele nu au fost utilizate integral.
Costurile cu subcontractorii au crescut în ultimul trimestru față de T3 2024, dar lipsa detaliilor privind contractele efectuate cu flota proprie vs subcontractori nu permite explicarea clară a acestui fenomen.
Profitabilitate puternic afectată
Profitul operațional pe 2024 a scăzut cu 90% față de 2023 și cu 83% față de 2022, atingând doar 36 milioane RON. Profitul net s-a redus la 21 milioane RON, comparativ cu 305 milioane RON în 2023 și 179 milioane RON în 2022. EBITDA a fost de 140 milioane RON, scăzând cu 68% față de 2023 și cu 51% față de 2022.
Trimestrial, EBITDA din T4 2024 a fost cu 72% mai mică față de T4 2023, iar profitul net a fost negativ. Totuși, comparativ cu T3 2024, EBITDA a crescut cu 25%, iar pierderea netă s-a redus.
Deviere semnificativă față de bugetul inițial
Compania nu și-a actualizat bugetul pe parcursul anului, astfel că previziunile inițiale au devenit depășite pe măsură ce condițiile de piață s-au deteriorat.
Comparativ cu estimările proprii, veniturile au fost conforme, profitul operațional a depășit cu 8% prognoza, iar EBITDA a fost cu 4% mai mare. Totuși, costurile financiare ridicate au condus la un profit net cu 25% mai mic decât cel prognozat.
Puteți citi întregul raport aici.
