Agenția de rating Fitch Ratings a confirmat ratingul de credit pe termen lung al S.N. Nuclearelectrica S.A. (SNN) la nivelul „BBB-”, menținând în același timp perspectiva negativă, în linie cu ratingul suveran al României. Decizia reflectă profilul solid al companiei, dar și riscurile crescute generate de amploarea planului investițional din următorii ani.
Profilul de credit al Nuclearelectrica și sprijinul statului român
Confirmarea ratingului este susținută de menținerea profilului de credit individual (Standalone Credit Profile – SCP) la nivelul „bb+”, la care se adaugă o creștere de o treaptă datorită așteptărilor ferme privind sprijinul statului român. Fitch subliniază că perspectiva negativă nu este specifică emitentului, ci reflectă direct perspectiva negativă a ratingului suveran al României.
Plan de investiții de amploare și impact asupra indicatorilor financiari
Fitch estimează un nivel ridicat al cheltuielilor de capital, de aproximativ 3,7 miliarde lei anual în perioada 2025–2029, principalul motor fiind retehnologizarea Unității 1 de la Cernavodă, cu o capacitate de 706,5 MW, care asigură circa 50% din producția nucleară a companiei. Valoarea totală a investiției este estimată la aproximativ 3 miliarde euro, iar oprirea completă a unității este programată între august 2027 și mai 2030.
Această perioadă va genera o scădere semnificativă a EBITDA, concomitent cu o creștere rapidă a datoriei nete, aspecte care vor pune presiune pe profilul de credit al companiei.
Creșterea accelerată a gradului de îndatorare
Potrivit estimărilor Fitch, Nuclearelectrica va avea o poziție netă de numerar la finalul anului 2025, susținută de marje operaționale ridicate și fluxuri solide de numerar. Totuși, odată cu demararea lucrărilor majore și oprirea Unității 1, gradul de îndatorare (FFO net leverage) ar urma să crească la 3,7x în 2027, urmând să atingă niveluri de două cifre în perioada 2028–2029. O normalizare rapidă este așteptată după 2030, odată cu repornirea unității retehnologizate.
Sprijinul statului, factor cheie de atenuare a riscurilor
Fitch anticipează o creștere semnificativă a sprijinului statului, în special prin garanții guvernamentale pentru datoria nou contractată. Astfel, ponderea datoriei garantate de stat ar putea ajunge la aproximativ 70% din totalul datoriei în perioada 2027–2029, ceea ce face ca ratingul final al companiei să fie influențat în principal de ratingul suveran.
Riscuri operaționale în perioada retehnologizării
În intervalul de oprire a Unității 1, riscul de afaceri al companiei va crește, având în vedere dependența de o singură unitate operațională, precum și riscurile inerente producției nucleare, inclusiv întârzieri de proiect, costuri suplimentare sau opriri neplanificate. Implementarea unui mecanism de tip Contract pentru Diferență (CfD) pentru Unitatea 1 ar putea îmbunătăți vizibilitatea fluxurilor de numerar după reluarea activității.
Poziție solidă pe piața energiei din România
Fitch subliniază poziția strategică a Nuclearelectrica, ca unic producător de energie nucleară din România, acoperind aproximativ 20% din consumul național de electricitate. Compania beneficiază de costuri competitive, marje operaționale ridicate și un istoric operațional solid, factori care susțin profilul de credit pe termen lung.
Implicarea în proiecte strategice: Unitățile 3 și 4 și reactoarele modulare mici
Pentru Unitățile 3 și 4, acordul de sprijin de stat semnat în 2023 include garanții guvernamentale pentru finanțare și un mecanism CfD. Nuclearelectrica a început deja să sprijine proiectul printr-un împrumut de 170 milioane euro, acordat pe o perioadă de trei ani.
În cazul proiectului de reactoare modulare mici (SMR), implicarea financiară a companiei este limitata la maximum 243 milioane dolari, sub formă de împrumuturi, accesibile doar în lipsa altor surse de finanțare. Contribuția rămâne strict controlată până la luarea deciziei finale de investiție.
