Intel, unul dintre pionierii tehnologici, se află astăzi la o răscruce a istoriei sale. De la dominația sa pe piețele de procesoare pentru PC-uri și servere până la luptele cu întârzierile tehnologice și concurența, drumul Intel a fost unul plin de evenimente.
Sub conducerea CEO-ului Pat Gelsinger, compania a început o strategie ambițioasă de transformare. Aceasta își propune să recâștige avansul tehnologic și să se extindă în noi piețe.
Cu un preț al acțiunilor la nivelul anilor 2012 și o evaluare apropiată de valoarea de lichidare, Intel reprezintă o oportunitate riscantă și contrară pentru investitorii răbdători. Succesul strategiei IDM 2.0 și al procesului tehnologic 18A ar putea schimba soarta companiei și o poate readuce în prim-planul fabricării de semiconductori. Cu toate acestea, toate problemele cu care se confruntă Intel sunt reale și ar putea deveni chiar mai dureroase dacă compania nu va reveni la profitabilitate sau nu va da semnale în acest sens în viitorul apropiat.
Prăbușirea fără precedent de la criza din 2000 a acțiunilor Intel alimentează speculațiile despre un viitor eșuat al companiei, similar cu cel al Nokia sau Kodak, care au dominat mult timp… Dar și-au pierdut poziția în fața unor competitori mai dinamici, în contextul unei schimbări a peisajului tehnologic. Întrebarea rămâne: Este Intel ieftin și o oportunitate de investiție sau așa-numita capcană de valoare? Un lucru este sigur, Intel va lupta pentru viitorul său și va tăia aproape 15.000 de locuri de muncă pentru a sprijini revenirea la profitabilitate. Este suficient? Probabil că nu.
Față de concurenții săi, Intel arată palid, luând în considerare nu doar ultimul an, ci ultimii cinci ani. Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB
De la dominație la o transformare problematică
Intel, fondată în 1968, a condus industria semiconductorilor timp de decenii, în special în segmentul procesoarelor. Totuși, întârzierile în dezvoltarea proceselor avansate, concurența din partea AMD și Nvidia, precum și schimbările în peisajul tehnologic legate de dezvoltarea inteligenței artificiale, au pus afacerea Intel într-o poziție dificilă.
Acum, cursa pierdută pentru AI și centrele de date a dus la o scădere a prețului acțiunilor la nivelurile din 2012. Încrederea investitorilor este scăzută în fața concurenței. Cu toate acestea, nivelul scăzut al prețului poate reprezenta o oportunitate pentru investitorii pe termen lung. Compania se află în plină transformare sub conducerea CEO-ului Pat Gelsinger, care s-a întors la companie în 2021 cu misiunea de a o restaura la gloria de odinioară. Planul este să revină la o poziție de lider în produsele tradiționale și să se extindă în noi domenii.
Va ajuta diversificarea veniturilor să supraviețuiască?
Intel este un gigant tehnologic a cărui afacere se bazează pe câteva domenii principale:
• Computere personale și dispozitive mobile (CCG): Acesta este cel mai mare și cel mai recunoscut segment, generând mai mult de jumătate din venituri (procesoare PC, mobile).
• Centre de date și inteligență artificială (DCAI): al doilea segment ca mărime, (procesoare și soluții pentru servere și sisteme de inteligență artificială. Este cheia dezvoltării cloud computing-ului și analizelor avansate de date).
• Rețele și dispozitive (NEX): Acest segment este responsabil pentru dezvoltarea tehnologiilor 5G, a computing-ului edge și a așa-numitului Internet al lucrurilor (IoT). Este un domeniu cu un potențial mare de creștere, impulsionat de cererea în creștere pentru rețele rapide și eficiente.
• Alte segmente: Pe lângă cele trei domenii principale, Intel investește în tehnologii de conducere autonomă (Mobileye), fabricarea de cipuri pentru terți (IFS) și cipuri logice programabile.
Marjele în scădere reprezintă în prezent una dintre provocările cheie pentru Intel. Marja brută a scăzut de la niveluri istorice de 55-60% la aproximativ 38-40% în ultimele trimestre. Principalele motive sunt cheltuielile mari pentru dezvoltarea tehnologiilor de fabricație și menținerea ritmului cu concurența. Intel se confruntă cu probleme de eficiență a producției din cauza unei utilizări mai reduse a capacităților, precum și cu o încetinire generală a pieței PC-urilor și serverelor după boom-ul din pandemie. Costurile de restructurare (reducerea planificată a personalului cu 15%) ilustrează situația financiară mai dificilă a companiei.
De ce este Intel evaluată aproape de valoarea de lichidare?
Valoarea contabilă tangibilă pe acțiune (TBV) a Intel este în prezent de aproximativ 19,51 dolari. Aceasta este valoarea contabilă a tuturor activelor nete pe acțiune ale companiei, după scăderea activelor necorporale. Această valoare reflectă active tangibile semnificative, inclusiv fabrici de cipuri în SUA, Israel și Irlanda, în valoare de aproximativ 80 de miliarde de dolari. În plus, Intel are o valoare intelectuală enormă sub forma a mii de brevete legate de tehnologii pentru semiconductori și know-how unic în proiectarea și fabricarea cipurilor.
Compania deține, de asemenea, numerar și investiții pe termen scurt semnificative, care se ridicau la aproximativ 29 de miliarde de dolari la sfârșitul celui de-al doilea trimestru din 2024. La acestea se adaugă investiții strategice precum un pachet de acțiuni în Mobileye, o companie israeliană specializată în tehnologii de conducere autonomă, și alte investiții în start-up-uri promițătoare și tehnologii viitoare.
Motivul pentru care evaluarea Intel este acum atât de „scăzută” este că compania nu mai este profitabilă, arde numerar, a suspendat plata dividendelor planificate (pe care le-a plătit de decenii) și se confruntă cu investiții uriașe pentru a recupera terenul pierdut în fața concurenților mai tineri.
Raportul preț/câștig pentru Intel este în prezent mai mic decât cel al concurenților săi, dar acest lucru se datorează scăderii puternice recente a profitului Intel. În acest context, merită luat în considerare raportul preț/câștig prognozat.
În mod similar, raportul preț/valoare contabilă (P/B) pentru Intel este cel mai mic din grup, la doar 0,8, în timp ce pentru NVIDIA atinge 58,4. Raportul preț/vânzări (P/S) plasează de asemenea Intel la coada clasamentului, cu o valoare de 1,6, comparativ cu 35,9 pentru NVIDIA.
Aceste rapoarte de evaluare scăzute pentru Intel reprezintă un semnal clar al lipsei de încredere a investitorilor în perspectivele companiei. Ele reflectă îngrijorările pieței legate de capacitatea Intel de a transforma cu succes afacerea sa și de a-și recâștiga poziția de lider tehnologic.
În timp ce concurenții, în special NVIDIA și AMD, se bucură de evaluări ridicate care reflectă optimismul cu privire la creșterea lor viitoare, în special în domeniul AI și al calculului avansat, Intel este privită cu mai multă prudență. Prognozele pentru anul viitor sugerează că Intel va menține o evaluare relativ scăzută, cu un P/E prognozat de 18,7.
Compania urmărește strategia IDM 2.0, anunțată în 2021, care are ca scop restaurarea competitivității Intel în fața TSMC și Samsung. Strategia se bazează pe trei piloni: extinderea capacității de producție cu tehnologie de vârf, creșterea utilizării fabricilor externe pentru a răspunde nevoilor interne și transformarea într-un producător de semiconductori de clasă mondială.
Calendarul agresiv al companiei pentru introducerea de noi procese prevede ca Intel 4 (7nm) să intre în producție în 2024, urmat de Intel 3 și Intel 20A (2nm) în 2025, iar în cele din urmă Intel 18A (potențial 1,8nm), a cărui dezvoltare a fost accelerată. Compania a făcut deja progrese semnificative, începând producția în volum pe procesul Intel 3 atât pentru clienți interni, cât și externi. Procesul oferă îmbunătățiri semnificative, inclusiv un nou design de tranzistor FinFET și o structură celulară de înaltă densitate. Până acum, cipurile „tehnologice” concurente sunt produse aproape exclusiv de TSMC.
În paralel, Intel își extinde Intel Foundry Services (IFS), deschizându-și fabricile pentru clienți externi și câștigând parteneriate strategice. Un exemplu este un acord cu Microsoft în valoare de peste 15 miliarde de dolari pentru a produce cipuri personalizate. Conform industriei, 18A este capabil să concureze eficient cu N3 de la TSMC, ceea ce reprezintă o oportunitate de diversificare pentru utilizatorii finali.
Intel se confruntă cu o concurență serioasă din partea TSMC, care domină în prezent piața de fabricație avansată. TSMC prevede că până în 2028, peste 20% din veniturile sale vor proveni din producția de procesoare AI, cu o rată de creștere anuală de 50%. Acest lucru arată cât de rapid crește piața AI și cât de important este pentru Intel să țină pasul în acest domeniu. Dependența continuă de produsele TSMC presupune riscuri care ar putea deveni reale cu o schimbare a puterii în SUA sau a abordării Chinei față de industria semiconductorilor.
Intel investește semnificativ în noi capacități de producție, inclusiv în extinderea fabricilor existente și în construcția a șase noi fabrici în Arizona, Ohio și Germania. Aceste investiții sunt susținute de subvenții guvernamentale semnificative și angajamente din partea clienților. Compania investește, de asemenea, în tehnologii inovatoare, cum ar fi litografia EUV, RibbonFET (GAAFET) și PowerVia (alimentare pe partea din spate).
Pentru a concura cu succes cu TSMC, Intel nu trebuie doar să își respecte promisiunile tehnologice, ci și să atragă mai mulți clienți cu prețuri competitive și calitate a producției. Este necesar să dovedească faptul că poate gestiona eficient producția pentru clienți externi, menținând în același timp performanța ridicată a propriilor produse.
Intel se așteaptă ca majoritatea producției din 2025 să fie bazată pe procesele Intel 7 și Intel 10, ceea ce ar putea limita beneficiile marjei introducerii noilor EUV-uri. Compania continuă să conducă în ceea ce privește sumele cheltuite pentru cercetare și dezvoltare. Intel cheltuiește de două ori mai mult decât Qualcomm, aflat pe locul al doilea, și continuă să își dezvolte produsele.
Intel își propune să ofere o gamă largă de servicii, de la fabricarea semiconductorilor până la dezvoltarea completă a sistemelor. Această abordare reflectă cerințele în schimbare ale pieței, în special în contextul nevoilor crescânde de calcul generate de inteligența artificială generativă.
Succesul companiei va depinde de execuția la timp a planurilor tehnologice, de atragerea cu succes a clienților pentru serviciile de foundry și de gestionarea eficientă a costurilor. În cele din urmă, compania ar putea deveni un concurent pentru TSMC pe piața producției contractuale.
