Banca Centrală Europeană (BCE) este așteptată să mențină dobânzile de politică monetară la nivelurile actuale în ședința de săptămâna viitoare, într-un context marcat de incertitudine ridicată și presiuni inflaționiste generate în principal de evoluțiile din piața energiei. Totuși, perspectiva unei majorări „de siguranță” în luna iunie rămâne în scenariu.
Reuniunile de primăvară ale FMI de săptămâna trecută au oferit un cadru amplu pentru comunicarea oficialilor BCE, iar mesajele transmise converg în două direcții clare: pe de o parte, nu există argumente solide pentru o majorare a dobânzilor în aprilie, iar pe de altă parte, flexibilitatea decizională revine în prim-plan. Astfel, scenariile variază de la posibilitatea unei reduceri a dobânzilor în cazul unei deteriorări economice până la validarea anticipațiilor pieței privind eventuale noi majorări.
Un context diferit față de 2022
În contextul actual, marcat de conflictul din Orientul Mijlociu, creșterea prețurilor la energie și incertitudini geopolitice, BCE se îndepărtează de abordarea bazată pe proiecții pe termen lung și revine la o strategie mai pragmatică, orientată spre datele curente. Indicatorii cheie urmăriți includ inflația efectivă, așteptările inflaționiste pe termen lung și dinamica salariilor, toate evaluate în raport cu riscurile de încetinire economică și stabilitate financiară.
Cu toate acestea, datele disponibile înaintea ședinței sunt limitate: câțiva indicatori de sentiment, estimări preliminare ale inflației pentru aprilie și datele inițiale privind PIB-ul din primul trimestru. Acestea sunt, cel mai probabil, insuficiente pentru a determina o schimbare de direcție imediată în politica monetară.
Un element important în evaluarea BCE este comparația cu anul 2022. Atunci, economia globală ieșea din pandemie cu o cerere puternică și bilanțuri solide, ceea ce a amplificat rapid presiunile inflaționiste. În prezent, însă, consumatorii sunt mult mai prudenți, iar apetitul pentru cheltuieli este vizibil mai redus, ceea ce sugerează un impact mai moderat al unui nou șoc energetic asupra inflației, dar un risc mai ridicat pentru creșterea economică.
De asemenea, poziția de pornire a BCE este diferită: dacă în 2022 politica monetară era extrem de acomodativă, cu dobânzi negative și programe de relaxare cantitativă, în prezent dobânzile sunt deja la un nivel considerat neutru, iar lichiditatea excesivă din sistem este în scădere. Această poziție oferă BCE mai mult spațiu de manevră și reduce presiunea de a reacționa rapid.
Scenariul de bază: pauză în aprilie, posibilă intervenție în iunie
Privind dincolo de ședința din aprilie, BCE anticipează o posibilă undă inițială de inflație, determinată de creșterea prețurilor la combustibili, urmată de efecte secundare asupra transportului, alimentelor și bunurilor industriale. Dacă acest val rămâne temporar, nu ar fi necesare majorări de dobândă.
Cu toate acestea, există trei riscuri majore care ar putea forța mâna BCE: o revenire a inflației headline peste 4%, o inflație de bază peste 3%, care ar indica presiuni mai extinse în economie, și o creștere a așteptărilor inflaționiste, care ar pune în discuție credibilitatea instituției. Prelungirea tensiunilor din zona Strâmtorii Hormuz ar putea amplifica aceste riscuri.
În acest context, o majorare „de siguranță” a dobânzii în iunie devine tot mai probabilă, chiar dacă ar putea fi interpretată de unii analiști drept o reacție excesivă.
În concluzie, BCE va adopta, cel mai probabil, o atitudine de așteptare în perioada imediat următoare, subliniind însă că este pregătită să acționeze rapid dacă situația o va impune. Mesajul cheie pentru piețe: fără grabă, dar cu determinare maximă.
Analiză adaptată pentru Financial Market, pe baza analizei realizate de economiștii de la ING.
