Analiștii de la BRK Financial Group au emis un nou raport de evaluare pentru Transport Trade Services (TTS) si estimează un preț țintă de 4,11 lei/acțiune ceea ce reprezintă un potențial de scădere de aproximativ 5,08% față de cotația curentă.
Scădere de 33% a veniturilor și ajustări negative ale estimărilor
În T1 2025, TTS a raportat o cifră de afaceri de 160,5 milioane lei, în scădere cu 33% față de aceeași perioadă a anului trecut (239,4 milioane lei) și cu mult sub estimarea de 191,3 milioane lei. Cauza principală: o reducere cu 30,1% a volumului total de mărfuri livrate – de la 3,85 milioane tone în T1 2024 la 2,69 milioane tone.
Această scădere accentuată a fost generată în special de prăbușirea transporturilor de produse agricole, care s-au diminuat cu 56% (de la 1,75 mil. tone la 0,77 mil. tone), urmare directă a opririi exporturilor ucrainene prin infrastructura TTS. În consecință, compania și-a revizuit negativ prognoza pentru întreg anul 2025, reducând estimarea veniturilor de la 788 milioane lei la 648,3 milioane lei (-17%).
Declin în toate segmentele operaționale
La nivel operațional, toate diviziile au fost afectate:
• Transport fluvial: -24,7% (de la 1,6 mil. tone la 1,2 mil. tone)
• Operare portuară: -33,9% (de la 2,25 mil. tone la 1,49 mil. tone)
Pe categorii de mărfuri:
• Produsele agricole: -56%
• Produsele minerale: -13,1% (dar +54,2% față de T4 2024, datorită integrării Decirom)
• Produsele chimice: +5,3% (și +27% față de T4, tot cu impact pozitiv din integrarea Decirom)
În ciuda unor semnale pozitive marginale pe segmentul produselor minerale și chimice, scăderile pe segmentul agricol au anulat complet aceste evoluții.
Profitabilitatea afectată sever: EBITDA -76%, pierdere netă de 14,8 milioane lei
Reducerea veniturilor nu a fost acompaniată de o ajustare proporțională a cheltuielilor, ceea ce a condus la o prăbușire a profitabilității:
• EBITDA a fost de doar 13,3 milioane lei, cu 76% sub nivelul din T1 2024 (57,4 milioane lei) și cu mult sub estimările interne (33,5 milioane lei).
• Rezultatul net: pierdere de 14,8 milioane lei, față de așteptările analiștilor de un profit de 3 milioane lei.
Pe partea pozitivă, compania a început un proces de ajustare a cheltuielilor:
• Costurile cu mărfurile vândute au scăzut cu 20,6% (la 26,8 mil. lei)
• Cheltuielile salariale s-au redus cu 18,8% (la 47 mil. lei)
Totuși, aceste reduceri nu au reușit să compenseze declinul abrupt al veniturilor, punând sub semnul întrebării capacitatea companiei de a reveni rapid la profitabilitate.
Perspective 2025: Stabilizare fragilă și reevaluare negativă
Analiștii estimează că anul 2025 va fi un punct critic pentru TTS, în care compania ar putea atinge un nou prag de echilibru operațional. Se estimează o stabilizare a volumului transportat în jurul a 10,3 milioane tone anual, dar nivelul ridicat de incertitudine legat de fluxurile comerciale, în special cele ucrainene, limitează încrederea în previziuni.
În acest context, compania a fost reevaluată la un preț țintă de 4,11 lei/acțiune, cu 5% sub prețul actual din piață, semnalând un potențial negativ pe termen scurt din perspectiva randamentului investițional.
Evaluarea DCF
În perioada următoare, brokerii se așteptă la o scădere a volumelor transportate de TTS în anul 2025, urmată de o creștere modestă, de cca. 2% în anii următori, în linie cu ritmul de creștere pe termen lung al volumelor de mărfuri transportate atât pe cale fluvială, cât și pe cale maritimă.
Principalele ipoteze folosite în estimare:
• Costul ponderat al capitalului (WACC) de 14,1% folosit pe întreg intervalul de prognoză, cu un cost al capitalului propriu (cost of equity) de 15,1% și un cost al datoriei de 5,4%;
• Prima de risc de piață de 8,2%, estimată folosind randamentul pe termen lung al indicelui BET și randamentul titlurilor de stat din România pe 10 ani;
• Beta levered de 0,95 estimat din regresie simplă față de indicele BET, pe întreg istoricul companiei;
• Valoarea terminală estimată prin modelul Gordon Growth folosind o rată de creștere de 4%.
