Fitch Ratings a reconfirmat ratingul de credit pe termen lung al S.N.G.N. Romgaz S.A. la nivelul „BBB-”, menținând totodată perspectiva negativă. Decizia reprezintă, în esență, o actualizare a evaluării realizate în octombrie 2025, fără modificări substanțiale de fond, Fitch confirmând că ipotezele și condițiile-cheie analizate anterior rămân în vigoare.
Perspectiva negativă, legată de ratingul suveran al României
Menținerea perspectivei negative reflectă în principal perspectiva negativă asociată ratingului suveran al României. Fitch subliniază că ratingul „BBB-” al Romgaz beneficiază de un uplift de o treaptă față de profilul de credit standalone („bb+”), datorită sprijinului statului, în contextul participației majoritare de aproximativ 70%. O eventuală retrogradare a ratingului suveran al României s-ar reflecta automat și în ratingul Romgaz.
Profil solid, dar constrângeri structurale persistente
Profilul de credit standalone al companiei este susținut de poziția dominantă pe piața gazelor naturale din România, potențialul de creștere a producției prin proiectele Neptun Deep și Caragele, precum și de o politică financiară conservatoare. În același timp, Fitch indică drept factori limitativi dimensiunea relativ modestă a producției, lipsa diversificării geografice, îmbătrânirea unor active de producție și nivelul ridicat al investițiilor de capital planificate.
Neptun Deep, proiect transformațional pentru Romgaz și economia României
Un element central în evaluarea Fitch rămâne proiectul offshore Neptun Deep din Marea Neagră, dezvoltat în parteneriat cu OMV Petrom, operatorul perimetrului. Romgaz a achiziționat în 2022 o participație de 50% de la ExxonMobil, pentru aproximativ 1 miliard de euro. Investițiile totale ale partenerilor sunt estimate la până la 4 miliarde de euro, iar producția este așteptată să înceapă în 2027, cu un vârf de aproximativ 8 miliarde metri cubi anual.
Fitch consideră Neptun Deep un proiect transformațional, care ar putea majora producția Romgaz la circa 150 mii barili echivalent petrol pe zi, de la aproximativ 87 mii boe/zi în prima jumătate a anului 2025. Totodată, proiectul este văzut drept un pilon al securității energetice a României și al poziționării acesteia ca principal producător de gaze naturale din Uniunea Europeană din resurse proprii.
Creștere temporară a gradului de îndatorare
Agenția anticipează o creștere temporară a gradului de îndatorare până la finalul anului 2026, pe fondul intensificării investițiilor, în special pentru Neptun Deep. Ulterior, din 2027, odată cu intrarea noilor proiecte în producție, indicatorii de leverage ar urma să se îmbunătățească. Politica financiară a Romgaz vizează menținerea unui nivel al îndatorării nete sub 2,0x EBITDA pe parcursul ciclurilor economice.
Rol strategic și control guvernamental puternic
Fitch evaluează drept „foarte puternic” nivelul de control și supraveghere exercitat de stat asupra Romgaz, atât în ceea ce privește deciziile operaționale, cât și structura de finanțare și planurile investiționale. De asemenea, rolul strategic al companiei în asigurarea securității energetice, gestionarea capacităților de stocare a gazelor și producția de electricitate susține evaluarea favorabilă din perspectiva sprijinului guvernamental.
Politica de dividende și reglementarea prețurilor
Distribuția de dividende a fost redusă temporar în ultimii ani, Romgaz fiind autorizată să aloce doar 20% din profit pentru 2023 și 2024, în contextul investițiilor majore în derulare. Fitch se așteaptă la menținerea unor plăți mai scăzute și pentru profitul din 2025, cu revenirea la un nivel mai ridicat începând cu 2026. În paralel, reglementarea prețurilor la gaze, aplicată până în martie 2026, nu este anticipată a fi prelungită, ceea ce ar putea îmbunătăți flexibilitatea financiară a companiei după finalizarea perioadei intensive de investiții.
Proiectul centralei Iernut, finalizare estimată în 2026
În ceea ce privește diversificarea activităților, Fitch notează evoluțiile legate de centrala pe gaze de la Iernut, unde Romgaz a reziliat în octombrie 2025 contractul cu antreprenorul spaniol și a indicat un parteneriat cu General Electric. Finalizarea proiectului este estimată pentru mijlocul anului 2026, cu o contribuție pozitivă la fluxurile de numerar așteptată din 2027.
Concluzie
În ansamblu, Fitch confirmă că fundamentele analizate în evaluarea din octombrie 2025 rămân neschimbate, iar reconfirmarea ratingului „BBB-” reflectă un echilibru între presiunea investițională pe termen scurt și potențialul semnificativ de creștere pe termen mediu și lung, odată cu materializarea proiectelor strategice din portofoliul Romgaz.
