Hidroelectrica (BVB: H2O), cel mai mare producător de energie regenerabilă din România, traversează o perioadă dificilă în care seceta prelungită și programul amplu de retehnologizare apasă asupra performanțelor financiare și asupra atractivității investiționale. Potrivit unei analize recente, brokerii de la Swiss Capital au un preț tintă de 115 lei/acțiune pentru Hidroelectrica, ceea ce înseamnă o scădere fata de prețul curent de 7,3%, cât și o recomandare NEUTRAL.
Performanțe financiare: profit în scădere cu 23%
Pentru anul 2025, Hidroelectrica ar urma să raporteze un profit net consolidat de 3,17 miliarde RON, în scădere cu 23% față de anul anterior și cu 11% sub buget. EBITDA este estimată la 4,47 miliarde RON, cu 19% mai mică decât în 2024.
Primul semestru a adus o contracție puternică: producția hidro a scăzut cu 27% YoY la 6,07 TWh, iar vânzările totale de energie au coborât cu 23% YoY la 6,74 TWh. În consecință, EBITDA s-a redus cu 37% YoY la 2,19 miliarde RON, cu o marjă de 51%.
Hidrologie și prețul energiei: provocări structurale
Anul 2025 este comparat de management cu 2012, considerat cel mai slab an hidrologic. Estimările actuale arată o producție netă de 11,5 TWh pentru întreg anul, cu 15% sub 2024 și sub buget cu 1,5 TWh.
În paralel, prețurile forward indică o tendință de scădere. Pentru 2025, România se situează la 105,4 EUR/MWh, peste media germană de 88,6 EUR/MWh, însă diferența se va reduce gradual, stabilizându-se în jur de 75 EUR/MWh până în 2030.
Investiții de peste 8 miliarde RON până în 2027
Hidroelectrica intră într-un ciclu investițional intens, cu un CAPEX planificat de peste 8 miliarde RON între 2025–2027. Proiectele includ modernizări la Vidraru, Stejaru, Mărișelu, Râul Mare Retezat și Brădișor, dar acestea mențin capacitatea actuală fără a aduce venituri suplimentare. Astfel, deși compania își asigură finanțarea din resurse proprii, randamentele ROIC și ROCE vor fi afectate negativ.
Liberalizarea pieței: oportunitate, dar insuficientă
De la 1 iulie 2025, piața de electricitate va fi liberalizată, iar eliminarea taxei pe profituri excepționale (windfall tax) va aduce un plus pe partea de marje. Tariful pentru consumatorii casnici va fi resetat la 450 RON/MWh, în timp ce achizițiile companiei au rămas semnificativ sub media pieței (335 RON/MWh în S1). Totuși, efectele pozitive sunt parțial erodate de taxa specială pe construcții aplicată în 2025–2026.
Evaluare și riscuri
La actualul nivel de piață și ținta stabilită, Hidroelectrica se tranzacționează cu prime față de Verbund pe multiplii EV/EBITDA și P/E pentru 2025, dar cu discount în 2026. Acest lucru reflectă perspectivele mixte: profitabilitate în scădere și investiții mari cu randamente reduse.
Riscurile majore pentru acționari sunt:
• prelungirea secetei și scăderea producției hidro,
• declin accelerat al prețurilor forward,
• costuri de modernizare mai ridicate decât cele bugetate.
Concluzie pentru investitori
Hidroelectrica își păstrează statutul de companie strategică pentru sectorul energetic românesc, însă evoluția financiară pe termen scurt este constrânsă de factori structurali, precum hidrologia nefavorabilă și nivelul ridicat al investițiilor de întreținere și retehnologizare.
Deși liberalizarea pieței de electricitate și eliminarea taxei pe profituri excepționale constituie elemente de sprijin, acestea nu sunt suficiente pentru a compensa presiunea asupra marjelor și profitabilității.
Din această perspectivă, titlul rămâne o opțiune defensivă pentru portofolii, cu un potențial limitat de revalorizare în absența unei normalizări a condițiilor hidrologice și a unei finalizări eficiente a proiectelor de modernizare.
