Efervescența BVB continuă: retail, fonduri de pensii și sezon de dividende

Mihai Nedelcu nu ascunde entuziasmul: imboldul pozitiv al bursei locale din 2025 s-a păstrat și intensificat în prima jumătate a lui 2026. Spre deosebire de aceeași perioadă a anului trecut, când investitorii erau „cam tristuți”, anul acesta a adus un aflux crescut de investitori de retail, contribuția accelerată a fondurilor de pensii și un sezon de dividende și raportări care alimentează lichiditatea pieței.

La capitolul IPO-uri, Nedelcu a participat atât la ElectroAlfa, cât și la Christian Tour — ambele cu sume modest-dimensionate. La ElectroAlfa l-a atras domeniul (producție de echipamente electrice), iar la Christian Tour evaluarea rezonabilă pentru liderul din turism organizat. „Nu am alocat porțiuni importante, dar am vrut să fiu prezent”, precizează investitorul.

Banca Transilvania: „Regina bursei” cu PER printre cele mai mici din BET

Analiza detaliată a rezultatelor Q1 ale Băncii Transilvania confirmă, în viziunea lui Nedelcu, statutul de coloană vertebrală a portofoliului oricărui investitor local. Cifrele prezentate în earnings call-ul companiei au relevat un profit în creștere cu aproximativ 30%, provizioane mai mici față de anul anterior, o marjă netă de dobândă menținută aproape de 4% și un cost-to-income ratio sub 50% — la 47,7%, sau chiar 44% fără taxa bancară de 4%.

Dincolo de banca propriu-zisă, TLV a devenit nr. 1 în leasing, asset management și brokerage — un conglomerat financiar comparabil cu JP Morgan la nivel local. Aplicația BT Pay joacă un rol central: 30% din vânzările de pensii (Pilon III + Pilon II achiziționat de la BRD) se realizează prin acolo, iar tinerii adoptă platforma în masă. La orizont, Salt Bank se apropie de break-even, iar ETF-ul BET lansat de BT Asset Management a depășit rapid lichiditatea ETF-ului Patria Bank.

Cu toate acestea, Nedelcu semnalează un factor structural care limitează ritmul de apreciere a cotației: fondurile de pensii Pilon II sunt aproape de plafonul de 5% pe un singur emitent. Cinci din șase fonduri dețin peste 4% din active în TLV, iar al șaselea e la 3,9%. „Ei nu prea mai pot să achiziționeze, ba din contră, când cotația crește, s-ar putea să mai vândă”, explică Nedelcu. Totuși, un ritm de creștere de 10-20% anual — în linie cu ritmul activelor fondurilor — rămâne realist.

Premier Energy: de la 10% din portofoliu la poziția nr. 1

Povestea Premier Energy în portofoliul lui Nedelcu este una de conviction buy recompensat: în vara anului trecut, într-o perioadă mai liberă, a decis să analizeze compania pentru prima dată. Rezultatul — o achiziție de aproximativ 10% din portofoliu într-o singură săptămână (la ~20 lei/acțiune), completată cu adăugiri în noiembrie, pe vestea parcului eolian de 158 MW din Ungaria. „A ajuns, fără să-mi dau seama, poziția numărul unu din portofoliu”, recunoaște Nedelcu.

Catalizatorii creșterii recente sunt multipli: tranzacția cu parcul eolian din Ungaria (consolidat din februarie, deci 2 luni din 3 contribuie la Q1), ieșirea din parteneriatul cu Alive Capital (impact: cifra de afaceri scade cu ~150 mln EUR, dar profitul crește cu 1-2 mln EUR), trei parcuri fotovoltaice cu baterii în curs de conectare (unul de 48 MW + baterie de 6 MWh deja conectat), achiziția Evrio pentru 700 mln EUR (finalizare estimată Q4, impact complet din 2027), și construcția sistemului de stocare de 400 MWh.

La multiplii actuali (PER ~20x, EV/EBITDA de peste 15x), evaluarea pare generoasă — dar Nedelcu subliniază că aceștia reflectă rezultatele anului precedent și nu includ impactul achizițiilor și dezvoltărilor noi. Din punct de vedere tehnic, raliul puternic s-a lăsat cu o corecție pe măsură, iar o revenire spre zona de 50 lei (media mobilă simplă de 50 de perioade) nu este exclusă.

DN Agrar: profit Q1 de 10 mln lei, dar prețul laptelui pune presiune

DN Agrar — compania de pe AeRO care vizează piața principală la anul — a raportat un Q1 solid, cu profit net de aproape 10 milioane lei și EBITDA de 20 de milioane. Cotația a reacționat cu o creștere de 8-9%, spărgând rezistența de la 3,1 lei. Totuși, riscul principal rămâne prețul laptelui, care a scăzut semnificativ față de anul anterior, parțial compensat de o creștere de 21% a volumelor (inclusiv datorită fermei de la Straja).

Peter de Boer, CEO mizează pe o redresare a prețului laptelui în a doua jumătate a anului — condiție necesară pentru atingerea bugetului pe 2026. La multiplii curenți (EV/EBITDA ~8x, PER ~13,6x dacă se realizează bugetul), Nedelcu rămâne confortabil cu evaluarea, mai ales în contextul proiectelor aflate în pregătire: procesare lapte (separare smântână/lapte degresat), fermă verticală de furaj, dezvoltarea fermei de la Straja, ferma nouă din Cut, două fabrici de compost suplimentare și clusterul de sere cu finanțare din fonduri.

Simtel: dezamăgirea profitului și lecția răbdării

Simtel Team rămâne una dintre pozițiile lui Nedelcu cu minus consistent — dar nu din cauza unei vânzări, ci a scăderii prețului post-raportare. Profitul consolidat de doar 9 milioane lei, față de așteptările investitorilor de peste 40 de milioane, a generat un val de dezamăgire și vânzări masive. „S-a ajuns într-o situație în care investitorii căutau să-i bage la închisoare”, amintește Nedelcu, subliniind cât de extrem a fost pendulul de la entuziasm la furie.

Bugetul pe anul curent a fost, la rândul său, sub așteptări — Nedelcu spera la 60-70 milioane profit, dat fiind volumul mare de contracte semnate. Compania crește frumos în cifra de afaceri, dar semnul de întrebare rămâne profitabilitatea, mai ales pe parcurile mari, unde marjele sunt mai mici. Elemente pozitive: parcul de la Giurgiu ar trebui să se simtă în profitabilitate, o baterie urmează a fi conectată în 2-3 luni, iar conducerea a semnalat contracte noi în pregătire.

OMV Petrom: protecție la petrol și acumulare strategică

Nedelcu a adăugat Petrom în portofoliu la începutul conflictului Iran-Israel, mizând pe corelația cu prețul petrolului. A beneficiat de o zi cu lichiditate excepțională (aproximativ 300 de milioane lei tranzacționate la închidere, pe ieșirea din FTSE a companiei), care a oferit un punct de intrare la un suport tehnic important.

Perspectivele rămân bune — investiții în energie regenerabilă, un dividend generos și potențialul Neptun Deep — dar, similar TLV, fondurile de pensii Pilon II dețin mult din acțiuni, limitând potențialul de apreciere rapidă. Politic, Nedelcu semnalează riscul fiscal permanent: „din păcate, politicienii impun într-una impozite foarte mari” pe sectorul petrolier.

Digi Communications: motoarele funcționează, dar Portugalia încă pierde

Digi a raportat pierdere pe Q1, dar EBITDA continuă să crească. Listarea pe bursa din Spania a fost amânată probabil pentru toamnă. România — motorul principal al veniturilor și EBITDA — primește un impuls din creșterea de ~6% a prețurilor la internet și televiziune, cu efect vizibil din Q3. Spania merge excelent: deși Digi și-a redus prețurile, volumul accelerat de clienți noi compensează și crește EBITDA.

Punctul slab rămâne Portugalia, cu pierdere EBITDA de ~1 milion EUR atât în Q1 2025, cât și Q1 2026 — fără îmbunătățire vizibilă. Intrarea pe piața din UK este un catalizator pozitiv pe termen mediu. „Păstrez poziția și așteptăm”, concluzionează Nedelcu.

Filosofia de investiții: creștere, evaluare și răbdare

Întrebat despre criteriile care îi ghidează deciziile, Nedelcu le condensează în două axe: creștere și evaluare. Cumpără atunci când o companie este ieftină raportat la potențialul de creștere al profiturilor și vinde când performanța începe să dezamăgească sau când nu mai crede în planurile de viitor.

Ca tehnică de execuție, preferă intrarea treptată — așteaptă confirmări succesive înainte de a aloca sume importante. La Premier Energy a fost o excepție parțială (10% din portofoliu într-o săptămână), dar și acolo a adăugat ulterior, în noiembrie, pe noi catalizatori. Nedelcu atrage atenția că DCA (Dollar Cost Averaging) trebuie aplicat „orbește pe indici, nu pe companii”: cumpărarea repetată într-o companie ale cărei rezultate se deteriorează e o rețetă pentru pierderi.

Mențiuni rapide: FOJE, IARV Brașov, IT Genetics

Foraj Sonde Videle (FOJ) — Nedelcu nu deține acțiuni și rămâne sceptic: industria este ciclică, bugetul 2025 prevedea profit de ~27 mln lei dar compania a raportat pierdere de 9 mln lei. „Rezultatele deocamdată nu arată”, spune investitorul, notând că entuziasmul de pe grupuri s-a bazat pe anunțuri de contracte, nu pe profitabilitate reală.

IARV Brașov — deținere mică, dar bucurie că „o firmă de stat a venit cu rezultate bune și în creștere”. A așteptat 2-3 ani cu acțiunea pe loc înainte de raliu. La IT Genetics, fondatorii l-au impresionat, dar evaluarea a părut prea mare pentru a intra la plasamentul privat; rezultatele post-listare au confirmat o perioadă mai grea.