Debutul de an a adus un ton optimist la Bursa de Valori București, cu ședințe consecutive de creșteri solide și un sentiment de „trend bun” care a prins rapid tracțiune. În cadrul emisiunii Feel the Markets, investitorul Mihai Nedelcu a explicat cum vede contextul de piață și, mai important, a intrat în detaliu cu privire la structura propriului portofoliu și raționamentele din spatele principalelor sale dețineri.
În opinia sa, impulsul pozitiv este alimentat de mai mulți factori: specificul începutului de an (când investitorii tind să adauge expunere), intrări noi în piață și creșterea numărului de investitori, dar și un fundal perceput drept „mai așezat” din perspectiva predictibilității. Pe scurt: mai mult capital disponibil, mai mult apetit pentru risc și o bursă locală care a atras vizibil atenția.
Cum arată portofoliul: diversificare, fără cash, cu „lichiditate de siguranță”
Mihai spune că are un portofoliu 100% pe bursa românească, cu aproape zero cash, construit astfel încât să fie expus pe oportunități de creștere, dar să păstreze și un „tampon” prin companii lichide, ușor de vândut dacă apare o nevoie de numerar.
El menționează că are șase acțiuni cu pondere peste 5%: DN Agrar (DN), Simtel, Premier Energy, Digi, Banca Transilvania (TLV) și Fondul Proprietatea (FP). În total, portofoliul include câteva zeci de simboluri, dar „greutatea” randamentului vine din primele poziții, care cumulat reprezintă majoritatea expunerii.
Ca filozofie, portofoliul este împărțit în trei „straturi”: dețineri pe termen lung cu lichiditate mai mică (unde vede potențial ridicat), un nucleu de acțiuni din BET cu lichiditate bună (pentru flexibilitate), plus poziții mici, tactice.
De ce urmărește EV/EBITDA și PER, dar decide pe baza indicatorilor operaționali
Deși folosește frecvent multiplii precum EV/EBITDA și PER, Mihai subliniază că decizia reală pornește din indicatorii operaționali: acolo apare primul semnal dacă profitul are șanse să crească sau să scadă. La telecom se uită la unități generatoare de venit și ARPU, la agribusiness la prețul laptelui și volume, la bănci la venituri din dobânzi/comisioane și costul riscului.
Criteriul-cheie rămâne combinația dintre evaluare atractivă și profituri care pot crește. O evaluare mică, dacă este susținută de o traiectorie bună a business-ului, poate deveni și mai atractivă în timp, pe măsură ce câștigurile cresc.
DN Agrar: volumele compensează presiunea pe prețul laptelui, iar investițiile continuă
Pentru DN Agrar, discuția pornește de la un risc pe termen scurt: posibilitatea ca prețul laptelui să scadă după perioada foarte bună din 2025. Totuși, Mihai consideră că DN are un atu important: creșterea accelerată a volumelor în a doua parte a anului, care poate compensa parțial presiunea pe preț.
El punctează că bugetul companiei are șanse să fie realizat, chiar depășit, în contextul în care DN își continuă planul investițional: dezvoltări la ferma Straja, extinderi, plus inițiative precum fermă verticală de furaje și pași spre procesare primară (separarea laptelui în componente). În plus, trecerea pe piața principală și eventuale finanțări noi pot crește interesul investitorilor instituționali, inclusiv prin prisma lichidității mai bune.
Din perspectiva evaluării, Mihai vede încă spațiu de apreciere, tocmai pentru că multiplii pot rămâne competitivi chiar și într-un scenariu mai conservator, dacă execuția investițiilor și creșterea volumelor se confirmă.
Simtel: anul „concretizării” în profitabilitate, cu contracte mari și proiecte proprii
La Simtel, teza este legată de o nouă etapă: contractele mari semnate în trimestrul al treilea al anului trecut, cu termene de finalizare care împing monetizarea semnificativă spre 2026, dar și cu facturări pe parcursul anului pe măsură ce proiectele avansează.
Mihai evidențiază trei motoare: finalizarea proiectelor mari (care poate îmbunătăți profitul trimestrial), funcționarea pe tot anul a parcului propriu (Giurgiu) și demararea proiectelor de stocare. În plus, extinderea în Vest prin activități de mentenanță și mixul de proiecte pot susține marjele într-un context în care piața energiei se schimbă.
Un punct tehnic important din discuție: multiplii pot arăta „mai scump” temporar din cauza net debt ridicat, rezultat din finanțarea proiectelor și încărcarea cu stocuri. Mihai se așteaptă ca acest indicator să se îmbunătățească odată cu încasarea unor sume și cu ciclul de cash-flow la finalizarea proiectelor.
Digi: reevaluare pe fondul așteptărilor legate de Digi Spania și creșterii EBITDA
Pentru Digi, Mihai leagă evoluția puternică a cotației de „povestea” Digi Spania și de așteptările privind o posibilă listare/reevaluare la multipli mai mari. Logica investitorilor care cumpără acum ar fi că, dacă Digi Spania poate fi evaluată la un multiplu superior, atunci și grupul Digi (care include și operațiunile externe) ar putea converge spre acele niveluri.
El amintește două schimbări operaționale relevante în Spania: optimizări de rețea și trecerea de la modelul MVNO la MNO (cu rețea proprie), ceea ce poate susține EBITDA pe termen mediu, chiar într-un mediu competitiv de prețuri. În evaluare, Mihai urmărește atât multiplii, cât și metricele operaționale specifice telecom (unități generatoare de venit, ARPU), pentru a valida trendul.
Banca Transilvania: „povestea” cea mai lungă de pe bursă, cu focus pe venituri și risc
La Banca Transilvania, Mihai spune că rămâne una dintre cele mai solide povești ale BVB, inclusiv prin prisma istoriei de creștere și a achizițiilor succesive. În analiză, el se uită preponderent la PER, la evoluția veniturilor din dobânzi și comisioane, nivelul provizioanelor și dinamica indicatorilor de risc, precum și la controlul cheltuielilor.
Un element de piață menționat: fondurile de pensii au ajuns la dețineri foarte mari și, în anumite momente, acest lucru poate influența ritmul cumpărărilor din piață. Totodată, Mihai vede valoare în „poveștile” din grup – inclusiv entități care sunt încă pe pierdere, dar care ar putea deveni profitabile în câțiva ani, contribuind incremental la rezultatele consolidate.
Fondul Proprietatea: catalizatorul „Aeroporturi București” și discuția despre discount
În cazul Fondului Proprietatea, argumentul principal este reducerea discountului și apariția unui catalizator major: discuțiile despre Aeroporturi București. Mihai explică faptul că, dacă se ajunge la o ofertă de răscumpărare/cumpărare a participației, decizia finală depinde de mecanismele corporative și, în final, de votul acționarilor FP.
El indică și raționamentul de evaluare: performanța aeroporturilor (profit, trafic în creștere) poate justifica multipli superiori față de nivelurile implicite din activul net, iar tranzacțiile comparabile din regiune arată că pot exista evaluări mult peste cele reflectate în discount. „Scenariul negru” rămâne acela în care oferta (dacă apare) este neatractivă și nu trece de vot, caz în care randamentul ar putea reveni la fluxul de dividende și la așteptarea unei listări viitoare – variantă pe care Mihai o consideră benefică și din perspectiva transparenței.
Premier Energy: subevaluare inițială, creștere accelerată și avantaj competitiv prin mix + stocare
Pentru Premier Energy, Mihai spune că a fost nevoie să înțeleagă business-ul „cu mintea deschisă”, dar odată ce a intrat în detalii, concluzia a fost o combinație rară: evaluare atractivă și profituri cu potențial de creștere. A intrat înaintea unei raportări importante și a construit poziția rapid, tocmai pentru că a văzut o decuplare față de restul sectorului energetic, care deja crescuse puternic.
Ce îl face optimist: lansarea unor capacități noi (parcuri fotovoltaice), plus investiții în baterii și un mix de producție (inclusiv componente complementare) care poate îmbunătăți echilibrarea și monetizarea energiei. Ideea centrală este că, având producție + stocare, compania poate vinde mai eficient în momente de preț favorabil, nu doar la media pieței.
Lecția pentru investitorii de la BVB: „cea mai mare greșeală e că nu citesc”
Întrebat despre greșelile frecvente ale investitorilor, Mihai răspunde direct: lipsa lecturii rapoartelor. Dacă cineva nu are timp sau nu vrea să aprofundeze companiile individuale, alternativa sănătoasă este expunerea prin ETF-uri, fără presiunea de a face stock picking.
În final, întrebat despre o companie subevaluată cu potențial, el revine la cele două nume pe care le are în topul portofoliului: DN Agrar și Simtel – tocmai pentru că acolo vede cel mai bun raport între evaluare și perspectivele de creștere.
Notă: Acest material are scop informativ și nu reprezintă recomandare de investiții. Investițiile la bursă implică risc, iar performanțele trecute nu garantează rezultate viitoare.
