O decizie din nou puternic divizată a Bank of England reduce semnificativ pragul pentru o nouă tăiere a dobânzii încă din luna martie. Atât timp cât datele macroeconomice vor continua să confirme tendințele recente – slăbirea pieței muncii, temperarea creșterii salariale și relaxarea inflației – scenariul unei reduceri în martie, urmată de încă una în iunie, devine tot mai probabil.
Decizia din februarie înclină balanța spre o tăiere în martie
Banca Angliei a decis să mențină dobânda-cheie la 3,75%, însă votul a fost mult mai strâns decât anticipau piețele. Patru din cei nouă membri ai Comitetului de Politică Monetară au votat pentru o nouă reducere a dobânzii chiar la această ședință, un semnal clar de orientare mai acomodativă.
Această configurație a votului crește considerabil șansele unei tăieri de dobândă în martie, un rezultat surprinzător în condițiile în care datele economice nu s-au modificat semnificativ față de ședința din decembrie, când banca a redus dobânda, dar a sugerat o încetinire a ritmului de relaxare monetară.
De această dată, se pare că voturile în favoarea unei tăieri suplimentare au fost influențate mai degrabă de noile analize din Raportul de Politică Monetară, decât de datele curente.
Salariile nu mai par un obstacol major pentru ținta de inflație
Raportul indică faptul că ritmul de creștere a salariilor compatibil cu o inflație de 2% este estimat la aproximativ 3,25%, doar ușor sub nivelul actual al creșterii salariilor din sectorul privat, de 3,6%. În plus, așteptările sunt ca această rată să coboare spre 3% în următoarele luni.
Un sondaj recent realizat de agenții regionali ai băncii arată că așteptările privind creșterea salariilor în 2026 sunt de 3,4%, nivel aliniat cu obiectivul de stabilitate a prețurilor. De asemenea, raportul sugerează că nu există dovezi clare ale unei schimbări structurale în modul în care companiile britanice stabilesc salariile, contrazicând argumentele susținute anterior de membrii mai „hawkish” ai comitetului, inclusiv Huw Pill.
Votul guvernatorului Bailey, decisiv în martie
Totul se va reduce la poziția guvernatorului Andrew Bailey la ședința din martie. Un scenariu similar a fost observat și la finalul anului trecut. Deși comentariile sale din minuta ședinței sunt prudente, semnalele sugerează că, dacă datele continuă să arate creșterea șomajului, scăderea angajărilor și temperarea salariilor, Bailey ar putea susține o tăiere de dobândă.
Estimările indică o scădere a inflației headline spre 1,8% în aprilie, sub prognozele oficiale ale BoE, cu menținerea acesteia în jurul nivelului de 2% pe parcursul primăverii și verii. O astfel de evoluție ar diminua îngrijorările legate de așteptările inflaționiste și ar putea convinge inclusiv membri mai rezervați, precum Catherine Mann, să susțină relaxarea monetară.
Scenariul de bază: două tăieri de dobândă în 2026
Scenariul de bază rămâne neschimbat: două tăieri de dobândă, în martie și iunie, care ar coborî rata-cheie la 3,25%.
Lira, sub presiune pe fondul mesajului „dovish” și al riscurilor politice
Tonul mai acomodativ al Băncii Angliei a pus presiune suplimentară pe lira sterlină, deja afectată de incertitudinile politice interne. Dobânzile pe termen scurt din Marea Britanie au atins noi minime pentru acest ciclu, iar piețele monetare anticipează tot mai clar accelerarea relaxării monetare.
Diferențialul față de European Central Bank rămâne relevant: BCE a redus dobânzile cu aproximativ 200 de puncte de bază, față de doar 150 pb în cazul BoE până acum. Acest decalaj continuă să susțină EUR/GBP, pereche care ar putea avansa spre 0,88 în lunile următoare.
Politica internă amplifică riscul valutar
Presiunea politică asupra premierului Keir Starmer se intensifică, iar un potențial scenariu de schimbare a conducerii – cu Angela Rayner ca premier și Wes Streeting ca ministru de finanțe – ar fi perceput inițial de piețe ca o deplasare spre stânga, cu impact negativ asupra primei de risc fiscal.
Chiar dacă încă 50 pb de relaxare monetară ar putea oferi un anumit sprijin pieței obligațiunilor guvernamentale (gilts), incertitudinea politică este probabil să domine. În acest context, o țintă de 0,90 pentru EUR/GBP până la finalul anului rămâne un scenariu plauzibil, pe fondul unei posibile reveniri a creșterii economice în zona euro și al unei lire mai fragile.
