SFG
Analiză rezultate preliminare 2025 | Vânzări în creștere, marje sub presiune, Taco Bell pe val — radiografia completă a celui mai mare operator de restaurante de pe BVB.
I. Sinteză
Sphera Franchise Group a încheiat exercițiul financiar 2025 cu vânzări consolidate de 1.570,9 milioane RON, în creștere cu 1,5% față de 2024. Deși ritmul de creștere al veniturilor s-a temperat față de anii anteriori, sub presiunea consumului discreționat cauzat de măsurile fiscale de reducere a deficitului bugetar, T4 2025 a marcat un punct de inflexiune — vânzări trimestriale record de 419,8 milioane RON (+3,7% YoY) și o revenire vizibilă a dinamicii operaționale.
Profitul net a scăzut semnificativ, cu 40,8% la 57,6 milioane RON, afectat de creșterea cheltuielilor operaționale peste ritmul veniturilor, majorarea costurilor de amortizare (+15,3% ca urmare a extinderii rețelei) și a cheltuielilor financiare (+21,6%). EBITDA normalizată (excluzând impactul IFRS 16, pentru a reflecta costul real al chiriilor) s-a contractat cu 16,4% la 147,8 milioane RON, iar marja aferentă a scăzut de la 11,4% la 9,4%.
Taco Bell rămâne motorul de creștere al Grupului (+16,2% vânzări anuale), în timp ce KFC-ul (+0,6%) a resimțit mai puternic mediul de consum restrictiv. Bilanțul reflectă un grad de îndatorare ridicat (280% pe metodologia ASF, incluzând IFRS 16), dar un raport datorie netă/EBITDA gestionabil de 0,52x pe ultimele 12 luni.
II. Indicatori de evaluare
III. Profitabilitate
| Indicator | 2025P | 2024A | Δ |
|---|---|---|---|
| Marja EBITDA normalizată | 9,4% | 11,4% | -2,0 pp |
| Marja operațională | 5,4% | 8,4% | -3,0 pp |
| Marja netă | 3,7% | 6,3% | -2,6 pp |
| ROE | 45,1% | 62,8% | -17,7 pp |
| ROA | 7,4% | 12,4% | -5,0 pp |
Toate marjele de profitabilitate s-au comprimat în 2025, reflectând un an în care cheltuielile operaționale au crescut mai rapid decât veniturile. Marja EBITDA normalizată a scăzut de la 11,4% la 9,4%, iar marja netă s-a înjumătățit aproape, de la 6,3% la 3,7%. ROE-ul rămâne ridicat la 45,1% — un nivel care reflectă nu doar profitabilitatea, ci și baza redusă a capitalurilor proprii (127,7 M RON), tipică pentru un model de business bazat pe francize și contracte de leasing.
IV. Indicatori financiari cheie
| Indicator (‘000 RON) | 2025P | 2024A | Δ YoY |
|---|---|---|---|
| Vânzări restaurante | 1.570.926 | 1.548.382 | +1,5% |
| Alte venituri din restaurante | 8.989 | 3.286 | +173,6% |
| Cheltuieli restaurante | 1.425.304 | 1.355.965 | +5,1% |
| Profit din exploatare restaurante | 151.718 | 194.698 | -22,1% |
| Cheltuieli G&A | 67.529 | 64.274 | +5,1% |
| Profit din exploatare | 84.189 | 130.424 | -35,5% |
| EBITDA normalizată | 147.840 | 176.892 | -16,4% |
| Profit înainte de impozitare (consolidat IFRS) | 71.075 | 119.246 | -40,4% |
| Profit net (consolidat IFRS) | 57.630 | 97.387 | -40,8% |
| Profit net normalizat | 66.170 | 97.387 | -32,1% |
| EPS | 1,49 RON | 2,52 RON | -40,8% |
V. Soliditate financiară
| Componente bilanțiere (‘000 RON) | 31.12.2025P | 31.12.2024A | Δ |
|---|---|---|---|
| Total active | 777.582 | 783.544 | -0,8% |
| Active imobilizate | 636.829 | 632.258 | +0,7% |
| Active circulante | 140.753 | 151.286 | -7,0% |
| Numerar și echivalente | 102.555 | 115.764 | -11,4% |
| Capitaluri proprii | 127.681 | 154.987 | -17,6% |
| Datorii pe termen lung | 365.466 | 357.781 | +2,1% |
| Datorii curente | 284.435 | 270.776 | +5,0% |
| Total datorii | 649.901 | 628.557 | +3,4% |
VI. Investiții (CAPEX)
| Categorie (‘000 RON) | 2025P | 2024A | Δ |
|---|---|---|---|
| Achiziții de imobilizări corporale | 60.854 | 51.691 | +17,7% |
| Achiziții de imobilizări necorporale | 9.156 | 6.482 | +41,3% |
| Încasări din vânzarea imobilizărilor | 134 | 350 | -61,7% |
| Total flux investiții (net) | -69.876 | -57.823 | +20,8% |
Sphera și-a accelerat investițiile în 2025, cu CAPEX net de 69,9 milioane RON (+20,8% față de 2024), reflectând extinderea rețelei de restaurante — Grupul opera 179 de unități la finalul anului. Investițiile în imobilizări corporale au crescut la 60,9 milioane RON, susținute de deschiderea de noi restaurante Taco Bell și renovarea unor locații KFC existente.
VII. Indicatori operaționali
| Indicator | 2025P | 2024A | Δ |
|---|---|---|---|
| Nr. restaurante operate | 179 | n/a | — |
| Pondere cost alimente / vânzări | 31,3% | 31,2% | +0,1 pp |
| Pondere salarii / vânzări | 23,7% | 22,2% | +1,5 pp |
| Pondere chirii / vânzări | 7,1% | 7,1% | 0,0 pp |
| Pondere publicitate / vânzări | 5,2% | 5,1% | +0,1 pp |
| Pondere D&A / vânzări | 3,6% | 2,8% | +0,8 pp |
| Rata cheltuielilor restaurantelor / vânzări | 90,7% | 87,6% | +3,2 pp |
| Viteză rotație debite clienți (zile) | 2,94 | 2,65 | +0,29 zile |
| Viteză rotație active imobilizate | 2,60x | 2,57x | +0,03x |
Principala presiune operațională din 2025 a venit din creșterea costurilor salariale (+1,5 pp ca pondere în vânzări) și a amortizărilor (+0,8 pp), ambele reflectând atât extinderea rețelei, cât și inflația salarială. Chiriile reale (7,1% din vânzări) au rămas stabile față de 2024, iar costul alimentelor la 31,3% vs. 31,2% demonstrează disciplina în politica de prețuri și aprovizionare a Grupului.
VIII. Structura veniturilor
A. Pe regiuni geografice
| Regiune | 2025P (‘000 RON) | Pondere | 2024A (‘000 RON) | Δ YoY |
|---|---|---|---|---|
| România | 1.346.166 | 85,7% | 1.332.962 | +1,0% |
| Italia | 196.424 | 12,5% | 191.748 | +2,4% |
| Republica Moldova | 28.335 | 1,8% | 23.672 | +19,7% |
| Total vânzări | 1.570.926 | 100% | 1.548.382 | +1,5% |
B. Pe branduri
| Brand | 2025P (‘000 RON) | Pondere | 2024A (‘000 RON) | Δ YoY |
|---|---|---|---|---|
| KFC | 1.356.632 | 86,4% | 1.348.133 | +0,6% |
| Pizza Hut | 106.776 | 6,8% | 108.408 | -1,5% |
| Taco Bell | 106.744 | 6,8% | 91.875 | +16,2% |
| Cioccolatitaliani | 796 | 0,1% | — | n/a |
IX. Evoluția cotației pe BVB
Acțiunile SFG se tranzacționează la aprox 37,50 RON, neschimbate în ședința din 9 martie 2026, cu un range intraday de 37,20 – 37,80 RON. Titlul se află la o distanță considerabilă de maximul pe 52 de săptămâni (43,30 RON, atins în prima parte a anului 2025), reprezentând un discount de circa 13,4%. Minimul pe 52 de săptămâni a fost de 34,60 RON. Indicatorii bursieri de pe BVB indică un PER de 23,13x și un P/BV de 12,35x. Lichiditatea titlului a fost redusă în ședința de astăzi, cu volume scăzute, ceea ce reflectă caracterul de free-float limitat al acțiunii (sub 30%).
X. Fluxuri de trezorerie
Fluxul de numerar operațional a scăzut cu 10,9% la 198,9 milioane RON, reflectând profitabilitatea mai redusă, dar rămâne robust pentru acoperirea investițiilor și a obligațiilor de finanțare. Free cash flow-ul (CF operațional minus CAPEX) a fost de 129 milioane RON, suficient pentru a acoperi dividendele plătite (78,8 M RON). Cu toate acestea, soldul de numerar a scăzut cu 13,2 milioane RON pe parcursul anului, principalele utilizări fiind: dividendele, plățile de leasing (69,4 M) și rambursările nete de împrumuturi.
XI. Concluzii și perspective
→ 2025 a fost un an dificil — profitul net a scăzut cu 40,8%, iar EBITDA normalizată cu 16,4%, afectate de creșterea costurilor operaționale (în special salarii și amortizări), de majorarea cheltuielilor financiare și de un mediu de consum restrictiv în România.
→ T4 aduce semnale pozitive — vânzări record de 419,8 M RON (+3,7%), marja EBITDA stabilă la 11,8%, profit net normalizat în creștere cu 15,8%. Aceasta sugerează că punctul de inflexiune a fost atins.
→ Taco Bell, motorul de creștere — cu un avans de 16,2% anual, brandul a egalat Pizza Hut și continuă expansiunea, oferind diversificare în interiorul portofoliului.
→ Evaluare mixtă — P/E de 25,2x pare ridicat, dar EV/EBITDA de 10,1x (excluzând leasing) și FCF Yield de ~8,9% sugerează o evaluare mai rezonabilă. Folosind profitul normalizat (66,2 M), P/E ajustat scade la ~21,9x.
→ Bilanț gestionabil — deși indicatorul de lichiditate curentă (0,49x) și gradul de îndatorare (280%) par ridicate, acestea reflectă în mare parte impactul IFRS 16. Raportul datorie netă/EBITDA de 0,52x confirmă o structură financiară sub control.
→ Perspective 2026 — un mediu fiscal mai stabil în România, combinat cu effectul de bază favorabil (2025 a fost un an slab) și accelerarea expansiunii Taco Bell, ar putea readuce compania pe o traiectorie de creștere a profitabilității. Riscurile principale rămân presiunea salarială și volatilitatea consumului discreționat.
→ Dividend — dividendul plătit în 2025 a fost de 2,13 RON/acțiune. Pentru profitul 2025, estimăm un dividend de ~1,27 RON/acțiune (yield ~3,4%), dar managementul ar putea ajusta payout-ul în funcție de planurile de investiții.
Disclaimer: Acest articol are caracter informativ și educațional și nu reprezintă recomandare de investiții. Investiția în acțiuni implică riscuri, inclusiv pierderea parțială sau totală a capitalului investit. Deciziile de investiții trebuie luate în baza propriei analize sau consultând un consultant financiar autorizat.
Sursa datelor: Raportul preliminar consolidat al Sphera Franchise Group pentru exercițiul financiar încheiat la 31 decembrie 2025 (neauditat), comunicat de presă privind rezultatele preliminare 2025, Bursa de Valori București.
Data analizei: 9 martie 2026 | Preț de referință: 37,50 RON/acțiune
